中国12个月抛售4100亿美债，日本清算美债，罗杰斯：将要付出代价

美国商务部在5月27日公布的数据显示，4月PCE物价指数同比增长6.3%，前值6.6%，受美联储青睐的核心PCE物价指数（剔除波动幅度较大的食品和能源价格）同比增长4.9%，前值5.2%。

这些数据显示美国通胀可能见顶，且为连续第二个月放缓，不过，仍接近40年的高位，但是，若未来几个月通胀继续从当前水平回落，那么美联储可能会放缓加息速度。

不幸的是，现在美联储在控制通胀方面的努力正在失去信誉，很显然，美联储被动且激进式的收缩货币的政策正在影响美国债券和金融市场的长期稳定，且随着美国经济衰退显现，华尔街已经开始在炒作美联储投降论。

资深华尔街预言家彼得希夫在5月27日告诉美国金融网站ZeroHedge称，无论美联储现在做什么，都会扼杀经济，但不会驯服通胀，现在市场正在等待美联储投降，随着美国股市和债市被市场大幅抛售，及经济衰退预期增强的背景下，美联储已经左右为难。

美联储主席鲍威尔

知名投资人Kyle Bass在5月28日表示，美联储在2023年会不得不降息，因为经济将滞胀，而在此前，美联储大鹰派圣路易斯联储布拉德已经在5月23日意外地表示，如果通胀控制成功，明年可能会降息，亚特兰大联储主席博斯蒂克也抛出“9月暂停加息”观点就是最新的例证。

而以上这些对长期美国国债和美元来说都将是下行风险，同时，美联储从6月份开始缩表后的不确定性更让美债市场如履薄冰，最新的数据正在反馈这个趋势。

从路透社在5月28日监测数据显示，包括全球央行和大型机构在内的海外基石级别的美债买家正在放缓购买或远离美债，我们注意到，美国财政部在5月15日至5月27日的这两周的三次总额达1510亿美元的10年期、7年期和5年期美债拍卖上就出现了认购低迷的趋势，投标倍数不及预期。

美银一项最新调查显示，超过90%的受访者认为通胀高于预期是美债投资者面临的最大尾部风险，并认为10年期美债还需要再涨40个基点至3.1%，这意味着美债正在被市场大量抛售（债券收益率与价格成反比关系）。

美联储数据显示，截止5月26日的三周，一级交易商的美债持有量创纪录锐减了1090亿美元至2520亿美元，引发新一轮抛售，迫使越来越多的基金经理缩减风险敞口，而这背后的逻辑其实很简单。

因为，美国经济主要是靠债务增长来驱动的，但凯恩斯主义经济学并不是万能药，这也决定了美元以锚定美债扩张规模发行后其回报会被不断稀释，因为包括工业金属、能源等要素受供应链瓶颈影响，使得生产率低迷会导致财政收入下降，这就意味着，在美元外升内贬的过程中，美国将要面临长期的因生产率低迷而制约经济活力的事实，而美国今年第一季度生产率年化环比大降至负7.5%，且为1947年第三季度以来最大降幅就是最新的例证。

对此，有着里根经济学之父之称的大卫·斯托克曼对高通胀、财政赤字状况及地区性的冲突风险发出警告称，这使得美国金融市场体系处于危险中，油价飙升、利率上升和美债收益率曲线倒挂都表明，美国经济正走向衰退，随着衰退风险增加，叠加美联储收紧货币政策影响，因此使至少31万亿美元或将从美国金融资产市场中撤离。

比如，现在，包括美国的传统盟友日本和沙特在内，对美国债券的需求也在下降，开始远离或大幅抛售美债。我们注意到，美国财政部最新公布的美债持仓数据已经在反馈美债在各货币当局中占比不断下降的变化。

根据美国财政部5月17日公布的报告显示，美债官方持仓数据会有两个月的延迟惯例，3月份，包括全球央行在内的官方机构大幅抛售了324亿美元的美债，是今年2月份减持量的2倍多，且为两年以来的最大月度抛售规模。

其中，3月，中国减持了152亿美元的美债，且为连续第四个月减持，仓位降至2010年以来的最低至1.039万亿美元，在此之前的三个月内，中国分别减持了53亿美元、86亿美元和122亿美元的美债，而截至今年3月的12个月内，中国共净抛售了608亿美元美债，约合计4100亿人民币。

值得一提的是，作为美国传统盟友的沙特也连续第二个月减持，而以色列也减持了65亿美债，而海外美债持有者排名第一位的日本在3月大幅减持739亿美债，突然开始清算美债，我们注意到，在美债海外主要持有者中，日本抛售美债的数量最大，出乎市场的意料之外。

据彭博社报道，自今年3月以来，日本外储管理者一直在推动美债的大幅减持行为，在日元兑美元汇率跌至20年低点之际，日本清算美债的这个势头将继续，并完全抵消了美国名义收益率上升的吸引力，这样的结果就是日本正在为历史性的美债崩盘做出贡献，使得基准10年期美国国债收益率一直稳定于2.8%至3%区间。

美国印钞厂一角

这里需要注意的是，因美国财政部公布的官方美债持仓报告会有两个月的延迟（目前只公布到今年3月份），但随着十年期美债收益率从4月初的2.4%升至5月9日3.2%的三年多以来的新高（目前回落至2.75%附近）后，我们料将会看到接下去公布的4月和5月份的持仓报告中会看到全球央行有更多的抛售数据，特别是美债最大的购买者美联储也将从今年6月开始的缩表（预计一年内缩表1万亿美元），不再为美债接盘的背景下。

再结合现在美国的货币政策，且美债实际收益率处在负值（扣除月度通胀数据后），导致美债吸引力下降。资深经济学家Jim Rickards表示，2008年美国金融危机以来，货币分析师们一直在寻找全球主要储备货币重置迹象和趋势，这种结果使得全球货币当局的外储管理者们逐步提高了非美元货币资产的配置，而且接下去还将一直是这样。

对此，First Mining Gold的董事长试图为我们做了最好的解释，他称，我确信当全球各国真正需要解决美国超过30万亿美元的债务赤字风险时，金融市场重置可能将会发生，可能会与黄金挂钩，这似乎也解释了多国央行为何会在2018年要加速增持黄金而去美元化的原因，因为他们可能知道几年后世界市场会发生什么，而黄金相对于债务来说，它的魅力和价值在于它永远不会出现价值损失或违约。

对此，吉姆.罗杰斯在一周前接受新加坡媒体采访时就警告称，“美国是全球最大债务国，债务无处不在，印钞也无时不在进行，最终美国经济将要付出代价”，事实上，这位亿万富翁投资者，罗杰斯也多次建议做多中国市场，并表示美国在高额美债的情况下，金融市场已危机重重，而包括中国和日本在内的美债大买家由于持有万亿美债将掌握更多主动权。（完）