「星雅龙文龙」道氏理论初级解析

道氏理论由来

1984年7月3日，华尔街日报发表了题为《卓越的查尔斯●道指数百年诞辰》的文章。同一星期，在华尔街日报的姐妹出版物巴伦氏周刊上，也登载了《百年来道氏理论为投资者立下汗马功劳》。查尔斯.H.道于1884年7月3日首创股票市场平均价格指数，上述文章便是为纪念他这一创举一 百 周年而撰写的。该指数诞生时只包含十一种股票,其中有九家是铁路公司。直到1897年，原始的股票指数才衍生为二，一个是工业股票价格指数，由12种股票组成;另一个是铁路股票价格指数,包含20种成分。到1928年,工业股指的股票覆盖面扩大到30种，1929年又添加了公用事业股票价格指数。虽说新的指数日益增

加,但道氏1884年的首创却是它们共同的鼻祖。

逢此盛时，市场技术分析师协会(MTA)也向道.琼斯公司颁赠了高汉默银碗奖,以表纪念之忱。该公司是道氏与爱德华.琼斯在1882年共同创办的。MTA 在致辞中这样写道:“特以本奖授予查尔斯.道,表彰他对投资研究领域做出的名彪青史的贡献。在其逝世80多年后的今天，他所创立的指数仍然是市场技术分析者不可或缺的有力工具。同时，他的创造也为各种现有的指数奠定了基础。这些指数是股票市场活动的晴雨表，受到了广泛的重视。’道氏从未为其理论著书立说，这是我们的一大损失。上世纪末,他在华尔街日报上发表了一系列社论，表达了他对股票市场行为的研究心得。直到1903年，也就是他逝世一-年后，这些文章才被收编在S.A.纳尔逊所著的《股市投机常识》- -书中，得以集中出版(1978年弗雷泽出版公同重印此书)。正是这本著作首次使用了“道氏理论”。在理查德.罗素为该书撰写的序言中，把道氏对股票市场理论的贡献同弗洛伊德对精神病学的影响相媲美。

为什么我们要不厌其烦地介绍上述背景?为什么道氏理论如此引人注目?答案是现成的。迄今大多数广为使用的技术分析理论都起源于道氏理论，都是其各种形式的发扬光大。道氏是技术分析的开山祖师爷。虽然现在已经是计算机的天下，大量崭新的、而且据说更有效的技术指标层出不穷,但道氏理论仍然拥有一席之地。很多技术分析师也许不清楚他们这些“现代化"工具在多大程度上继承了道氏发现的基本原则。所以，我以为很有必要先简要地介绍一下道氏理论 ,然后才开始研究技术分析。

如上所述，道氏的理念起先包含在一系列评论文章中。后来，由道氏在华尔街日报的助手和传人威廉.彼得●汉密尔顿归纳整理了道氏的理论,发表在1922年出版的《股票市场晴雨表》，（纽约哈普兄弟公司出版)中。罗伯特.雷又把道氏理论进一步 加以提炼，在1932 年出版了《道氏理论》一书(巴伦氏出版公司,纽约)。

道氏的研究是针对他发明的股市平均价格，即工业股指和铁路股指所进行的,但是其绝大部分理论在商品期货市场也游刃有余。本章将介绍道氏理论的基本原则，同时着手表明这些基本原理同本书后面各章内容的联系。这里要讲到六条基本原则，其中大部分内容对期货技术分析师来说都不会陌生。当然，更深人的探讨要留待后面各章节分别进行。

道氏理论基本原则

1.平均价格包容消化一切因素，挺耳熟吧？这个原则表明，所有可能影响供求关系的因素都必得由平均市场价格来表现，就连"天灾"，比方说地震或者其它自然灾难也不例外。当然这些灾祸事先谁都难以料到，但是-旦发生.或会

很快被市场通过价格变化消化吸收掉。

2.市场具有三种趋势 道氏的趋势定义是：只要相继的上冲波峰和波谷都对应地高过前一个波峰波谷，那么市场就处在上升趋势之中换言之，上升趋势必须体现在依次上升的峰和谷上。相反，下降趋势则以依次下降的峰和谷为特征。

道氏把趋势分成三类主要趋势 次要趋势和短暂趋势。其最关心者为主要趋势(或称大趋势) ,通常持续一年以上，有时甚至好几年。他坚信，大部分股市投资者钟情于市场的主要方向。道氏用大海来比喻这三种趋势,把它们分别对应于潮汐、浪涛和波纹。

主要趋势如同海潮，次要趋势(或称中趋势)是潮汐中的浪涛，而短暂趋势则是浪涛上泛着的波纹。从堤岸标尺上，我们可以读出每次浪涛卷及的最高位置，然后通过挨次地比较这些最高位置的相对高低就能测定海潮到底是涨还是落。如果读数依次递增，那么潮水依然在向陆地推进。只有当浪涛峰值逐步递减的时候，观测者才能确知潮水已经开始退却。

次要趋势(或中趋势)代表主要趋势中的调整，通常持续三个星期到三个月。这类中等规模的调整通常可回撤到介于先前趋势整个进程的三分之一到三分之二之间的位置。常见的回撤约为一半，即百分之五十。

短暂趋势(或小趋势)通常持续不到三个星期，系中趋势中较短线的波动。我们在第四章讨论趋势概念时,将采用与这里几乎-致的术语,以及差不多的回撤比例。

3.大趋势可分为三个阶段大趋势通常包括三个阶段

第一阶段又称积累阶段。以熊市末尾牛市开端为例，此时所有经济方面的所谓坏消息已经最终地为市场所包容消化，于是那些最机敏的投资商开始精明地逐步买进。

第二阶段，商业新闻趋暖还阳，绝大多数技术性地顺应趋势的投资人开始跟进买入，从而价格快步上扬。

第三阶段，即最后个阶段，报纸上好消息连篇累牍，经济新闻捷报频传，大众投资者积极入市,活跃地买卖,投机性交易量日益增长。正是在这个最后阶段，

从市面上看起来谁也不想卖出，但是那些当初在熊市的底部别人谁也

不愿买进的时候乘机“积累”、步步吃进的精明人，开始“派发" ,逐步抛

出平仓。

熟悉艾略特波浪理论的读者肯定不会对上述关于大趋势的三部曲式各具特色的划分感到陌生。在30年代出版的雷氏的《道氏理论》的基础上，艾略特构造了他自己的波浪理论。艾略特也认识到牛市有三个主要上涨阶段。在本书的“艾略特波浪理论”-章中,我们将表明，道氏的牛市三部曲同波浪理论的分浪特色惊人地相似。艾略特理论和道氏理论的主要分歧在于相互验证原则，下面我们就要讲到。

4.各种平均价格必须相互验证具体而言，道氏是指工业股指同铁路股指应相互验证，意思是除非两个平均价格都同样发出看涨或看跌的信号，否则就不可能发生大规模的牛市或熊市。

换句话说,为了标志牛市的发生，两种平均价格都必须涨过各自的前一轮浪涛( 中趋势)的峰值。如果只有一个平均价格突破 了前一个高峰，那还不是牛市。

两个市场倒也不必同时发出上涨信号，不过在时间上越近越好。如果两个平均价格的表现相互背离，那么我们就认为原先的趋势依然有效。艾略特波浪理论在这一一点 上与道氏理论不同，只要求单个平均价格给出信号就足够了。关于相互验证和相互背离原则我们以后还要详细解说。

5.交易量必须验证趋势道氏认为交易量分析是第二位的，但作为验证价格图表信号的旁证具有重要价值。简而言之，当价格在顺着大趋势发展的时候，交易量也应该相应递增。如果大趋势向上，那么在价格上涨的同时，交易量应该日益增加，而当价格下跌时，交易量应该日益减少。在一个下降趋势中,情况正好相反，当价格下跌时，交易量扩张，而当价格上涨时交易量则萎缩。当然，我们必须强调,交易量是第二位的参照指标，道氏理论实际使用的买卖信号完全是以收市价格为依据的。在第七章我们将更深入地讨论交易量问题。不过届时您会发现其基本原则与此处如出一辙。即使是某些 更复杂的交易量信号，

其目的也主要是确认交易量增减的方向，然后同价格变化加以参照。

6.惟有发生了确凿无疑的反转信号之后，我们才能判断一个既定的趋势已经终结在第一章我们也曾 涉及这条基本原则，它是目前广泛使用的顺应趋势玩法的主要基础。这句话其实也就是说，-个既成趋势具有惯性,通常要继续发展。话说回头，要判别反转信号说起来容易,行起来困难。研究诸如支撑和阻挡价格水平价格形态、趋势线和移动平均线等等倒也是几个实用的办法，我们或许从中能获得关于现行趋势发生变故的信号。摆动指数甚至能够更及时的发现趋势动力衰竭的警讯。不过，通常总是选择“趋势还将继续”这一边，把握更大些。掌握这个小小秘诀，就能令您成多败少，大有胜算。