橡胶期货仍有下跌空间

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下游需求疲软 关注旺季表现

以往看，国内汽车产销量一般在 7 月份见底，随后开始逐月回升。但是，今年情况不容乐观。据中汽协统计的重点企业旬报情况预估，2021 年 8 月，汽车行业销量预估完成 171.1 万辆，环比下降8.2%，同比下降 21.8%。因销量与产量往往是同升同降，这样，国内汽车生产很可能连续 5 个月萎缩，其中或许有 4 个月是同比下降。特别是，重卡销量自 3 月刷新历史纪录后快速回落，8 月仅有 5.6万辆，约为年内高点的四分之一，不及去年同期的一半。

轮胎企业生产也不乐观，成品库存偏高反过来抑制厂家开工水平。这一方面受汽车生产淡季的影响，配套需求较为疲软，另一方面由于轮胎出口不及预期。据统计，7 月我国轮胎产量为 7271 万条，环比下降 3.55%，同比减少-0.4%。当月轮胎出口量为 49.03 万吨，环比下跌 8.65%，同比下跌 11.50%。2020 年 8 月出口已摆脱疫情影响基本恢复常态，而今年同期继续下降的可能性较大。

不过，随着金九银十消费旺季到来，汽车产销形势有望出现好转。而且，中秋、国庆出行人员增多，轮胎替换需求也会相应增加。旺季消费形势好坏对于胶价下探幅度会有重要影响。

天胶库存整体降低 产胶高峰正在来临

国内天胶供应主要来自进口，今年 8 月天然橡胶（含技术分类、胶乳、烟胶片、初级形状、混合胶、复合胶）累计进口预计为 42 万吨，略高于预期，环比下跌 1.01%，同比下跌 22.94%。受海运费用高企及主要产区疫情的影响，自 5 月份以来进口胶规模整体较低。预计 10 月份或许进口量会有较大增长。据业内机构统计，截至 2021 年 9 月 5 日，青岛地区天然橡胶一般贸易库存年内周度环比累计下跌53.67 个百分点，天然橡胶保税库存周环比累计下降 43.96 个百分点。其中，一般贸易库存有加速下跌迹象，而保税库存则有见底可能。

进入 9 月以后，国内天胶产区因雨季结束生产有望提速。以往看，8-11 月的产量接近全年总量的六成，且 9、10、11 月单月产量多数情况下高于 8 月。而且，据说部分云南替代种植货源已经进入保税区，可能不久就会进入市场。这样，国产胶的供应在未来数月将加速增长。

东南亚主产区虽自 4 月以来受到疫情困扰，但目前割胶及出口仍无受到明显影响的迹象。近来疫情形势已有好转，封锁措施正陆续解禁，预计 10 月份有望基本恢复正常。这样，国内外天胶上游供应压力恐怕还会增加。

沪胶跌破整理 继续下行探底

8 月下游消费形势不及预期，汽车产销量继续下降，轮胎企业开工率也明显偏低。我们认为需求疲软是造成胶价打破整理继续探底的主要原因。此外，后期供应压力增大，宏观面又面临美联储即将缩减 QE 的利空。

7 日夜盘沪胶主力合约跌破 6 月低点创出新低，13500 元支撑位失守后可能会下探至 13000元关口附近。需求形势仍是影响胶价下行的主要因素，近期可关注金九银十消费市场的表现，而中长期看，汽车芯片短缺问题可能会持续至 2022 年，这将对汽车市场恢复起到抑制作用。

行情趋势量化评估

橡胶期货2201合约8月13日至9月8日量化评估3分钟走势

价格在13860之下都需要保持看空观点，不易做多。