母公司质押近半股份，三聚环保转型之路胜算几何？

文|恒心

来源|博望财经

2020年11月以来，三聚环保（300072.SZ）股价持续暴跌。截至2月22日，公司股价报收6.69元/股，较2020年11月5日收盘价8.29元/股跌幅近20%，近4个月市值缩水近50亿元。

三聚环保股价K线图

数据来源：Wind金融终端

近日三聚环保拟转让全资子公司北京三聚能源有限公司（“三聚能源”）100%股权，同时控股股东北京海淀科技发展有限公司（“海淀科技”）更是质押“成瘾”。此外2021年以来公司新增3条被执行信息、涉及多起诉讼。对于股民而言，公司业务模式转型之路能否成功成为热门话题。

01

控股股东累计质押股份近一半

2月5日，三聚环保发布公告称，通过北京产权交易所首次公开挂牌转让三聚能源100%股权。此前2020年10月16日第五届董事会议审议通过了《关于拟通过挂牌方式转让全资子公司三聚能源100%股权的议案》，拟以5.04亿元转让三聚能源100%股权。目前征集1名意向受让方北京京泽阳光实业有限公司，但本次股权转让能否顺利完成仍存在较大不确定性。

三聚环保挂牌转让三聚能源股权的进展公告

数据来源：三聚环保官网

此外，海淀科技2017年以来“疯狂”质押所持三聚环保股份。

2020年11月23日，公司发布公告称，海淀科技将所持公司9,122.88万股股份解除质押，占其所持公司股份的13.17%、占公司总股本的3.88%。截至公告披露日，海淀科技累计质押公司股份3.22亿股，占其所持公司股份的46.48%、占公司总股本的13.70%。

这已不是海淀科技首次质押公司股份。2017年以来海淀科技近20次质押公司股份，多次在解除质押的当日再质押，足可见其资金流动性紧张。

毫无疑问的是，海淀科技通过质押方式虽满足自身资金需求，却给公司带来巨大的伤害，股价应声下跌。

02

经营模式或存在问题

2021年以来，三聚环保已新增3条被执行信息。

根据中国执行信息公开网显示，三聚环保分别于1月6日、2月3日和2月19日新增3条被执行信息，执行标的金额合计303.78万元。

三聚环保新增3条被执行信息

数据来源：中国执行信息公开网

截至2021年2月22日，三聚环保共存续4条被执行信息，执行金额合计1,000.88万元。

根据中国裁判文书网显示，公司累计新增71封裁判文书，其中2021年以来新增13封，案由多为买卖合同纠纷等。

三聚环保新增多起诉讼案件

数据来源：中国裁判文书网

三聚环保新增多条被执行信息以及新增多起诉讼纠纷，表明其与上下游合作经营过程中存在较大缺陷，业务开展不顺利。这种影响也实时反应到了公司股价上。

03

业务转型前景几何

根据三聚环保官网显示，公司是为基础能源工业的产品清洁化、产品质量提升及生产过程的清洁化提供产品、技术和服务的高新技术产业，主营贸易增值服务、能源净化产品等业务。

2017~2019年以及2020年1~9月，公司营业总收入分别为224.78亿元、153.81亿元、84.83亿元和45.13亿元；利润总额分别为29.94亿元、6.78亿元、1.04亿元和-7.26亿元；毛利率分别为18.45%、20.62%、11.99%和12.69%；净资产收益率（年化）分别为33.69%、5.61%、1.47%和-8.84%。

三聚环保营业收入、利润总额、毛利率和净资产收益率(年化)变化趋势

数据来源：Wind金融终端

此外1月20日，三聚环保发布2020年业绩预告，预计营业收入同比下降11.59%~21.02%至67亿元~75亿元；归母净利润同比由盈利1.39亿元转为亏损13亿元~15亿元，扣非归母净利润同比由盈利1.14亿元转为亏损13.20亿元~15.20亿元。业绩同比由盈转亏主要原因为：（1）受新冠肺炎疫情影响，公司经营所需生产物资运输一度受阻，生产人员及业务人员出行一度受限，导致公司部分板块全年经营活动和经营业绩同比下滑；（2）受全球贸易环境震荡影响，能源产品及化工产品市场需求量一度萎缩、价格下滑，对公司主要化工产品产销造成了较大影响；（3）计提了较大幅度的信用减值损失，导致利润出现较大幅度亏损。

2019年公司能源净化综合服务、能源净化产品（剂种）和油气设施制造及综合服务收入分别为42.50亿元、23.15亿元和16.15亿元，对当期营业收入的贡献率分别为50.10%、27.29%和19.04%，其中能源净化综合服务业务为公司主要收入来源。

三聚环保三大主营业务收入占比情况

数据来源：Wind金融终端

三聚环保三大主营业务毛利率情况

数据来源：Wind金融终端

2017~2019年末及2020年9月末，公司本部有息债务分别为48.14亿元、65.26亿元、25.98亿元和17.67亿元，其中短期债务23.34亿元、45.51亿元、22.55亿元和17.67亿元；同期末现金及现金等价物余额分别为16.94亿元、5.78亿元、19.27亿元和3.12亿元。2020年9月末三聚环保在营收以近腰斩速度下降的同时，本部面临很大偿债压力。

整体来看，三聚环保营收占比超5成的能源净化综合服务业务盈利能力弱，致使近几年重要财务指标均处于下滑趋势，表明公司的盈利模式存在较大问题。虽不断调整业务模式，加大能源净化产品（剂种）和油气设施制造及综合服务业务收入，但目前来看转型不容乐观。同时叠加本部面临较大短期偿债压力，盈利模式急需改善。

虽然目前三聚环保新增被执行信息并涉及多起诉讼，但主营业务转型并未成功，叠加控股股东累计质押公司股权超5成，不断加重公司的资金压力，对公司造成的危害不言而喻。自1月中旬以来三聚环保股价有所上升，但仍处于相对低位水平，公司能否转型成功，股价能否上涨仍需拭目以待。