工业软件卡脖子枷锁已突破！点亮工业软件“国货之光”

①公司已突破工业软件“卡脖子”枷锁，自研核心技术极具稀缺性，点亮工业软件“国货之光”； ②深度布局光学、VRAR赛道，这家公司目前估值只有20倍出头，多项产品大规模放量可期。

《风口研报》今日导读

1、盈建科：①天风计算机缪欣君认为工业软件作为工业创新能力的载体，是未来五年国产化主线，具有五倍以上提升潜力，并且下半年行业催化不断；②公司长期深耕建筑结构设计领域，华安证券尹沿技认为公司立身之本在于覆盖建筑结构设计软件全流程、一体化综合解决方案，在取得民用建筑结构设计软件领域的领先优势后，进军道桥和工业结构设计领域，并聚焦建筑设计BIM，长期看具备成为基础设施设计软件领域巨头的潜力；③尹沿技认为公司突破工业软件“卡脖子”枷锁的秘诀在于对底层CAD&CAE&BIM核心技术的自主研发、对产品的持续打磨和对行业标准规范、客户需求的深刻把握，是工业软件细分赛道的“国货之光”；④盈建科上市后持续加大投入、扩张规模，尹沿技预计2021-23年实现归母净利润0.72/0.94/1.26亿元，同比增长29.4%/31%/33.7%；⑤风险因素：相关产业政策不及预期、工业软件关键核心技术研发落地不及预期。

2、水晶光电：①公司光学元器件（红外截止滤光片等、微型菱镜模块件等）受益于智能手机多摄浪潮推动，出货量有望大规模增长；②公司积极布局薄膜光学面板、新型显示（AR+）、反光材料等新兴方向，其中AR-HUD产品已经在国内高端汽车品牌上实现量产首发，后期逐步成为新增长点；③天风证券潘暕看好公司受益下游产业如AR/VR、智能手机、5G、生物识别发展所带来的红利，预计2021-2023年归母净利润为6.00/7.82/10.16亿，目前对应今年PE估值为27倍；④风险提示：技术成果产业化不及预期、产能扩张不及预期等。

主题一

公司已突破工业软件“卡脖子”枷锁，自研核心技术极具稀缺性，点亮工业软件“国货之光”

天风计算机缪欣君近日发布全面看多工业软件行业报告，认为工业软件作为工业创新能力的载体，是未来五年国产化主线，具有五倍以上提升潜力，长期空间400亿，下半年行业催化不断。

华安证券研究所所长尹沿技长期跟踪工业软件，今日在其最新的《工业软件系列报告（十）》中覆盖盈建科，看好公司长期深耕建筑结构设计领域，在与国外厂商的竞争中建立了可贵的比较优势，是工业软件细分赛道的“国货之光”。

尹沿技从自研核心技术的稀缺性、产品横向扩张的确定性、未来成长壮大的可行性三个维度，分析公司的发展战略和投资价值，并认为公司突破工业软件“卡脖子”枷锁的秘诀在于：

（1）在于对底层CAD&CAE&BIM核心技术的自主研发和不断突破；

（2）在于对全流程、可兼容产品和解决方案的持续丰富打磨；

（3）在于对行业标准规范、客户需求响应和产业生态培育的深刻把握；

尹沿技认为公司长期看具备成为基础设施设计软件领域巨头的潜力，预计2021-23年实现归母净利润0.72/0.94/1.26亿元，同比增长29.4%/31%/33.7%。

立身之本：覆盖建筑结构设计软件全流程、一体化综合解决方案，年均毛利率超99%

公司自研并掌握了三维图形平台、参数化建模等CAD核心技术，以及结构力学有限元分析、前后处理等CAE核心技术，覆盖建模、计算、设计、出图全设计流程。

公司前五大客户覆盖各行业头部设计院，并面向国内2万余家工程设计企业提供标准化的结构设计软件和解决方案，利润水平冠绝同行，年均毛利率超过99%。

扩张之路：立足优势赛道，布局基础设施结构设计高附加值版图

国内结构设计软件的市场空间68-102亿元，对公司而言，在取得民用建筑结构设计软件领域的领先优势后，基于核心技术自研和用户生态培育两大优势，进军道桥和工业结构设计领域，打开新的市场空间势在必行。

尹沿技认为未来1-2年，公司有望扭转基础设施建设领域结构设计软件受制于人的局面，持续提升产品竞争力和客单价，形成公司的第二增长曲线。

星辰之境：聚焦建筑设计BIM，剑指千亿级新市场

建筑设计位于建筑行业的上游，技术门槛高，其中建筑设计BIM未来市场空间接近1000亿元，尹沿技认为市场认知存在预期差。

公司目前正致力于建筑设计-结构-机电BIM底层技术平台和数据协同平台的自主研发，未来有望分批向市场推出多种BIM软件产品。

尹沿技认为公司上市后持续加大投入，未来有望持续壮大，打开成长的想象空间。

主题二

深度布局光学、VRAR赛道，这家公司目前估值只有20倍出头，多项产品大规模放量可期

作为高端制造的分支，近期电子元器件这一细分领域的关注度提升，今日天风证券潘暕覆盖了水晶光电，公司聚焦光学元器件、新型显示（AR+）等光电产业领域，2021年一季报营收同比增长45%以上，后续高增长可期。

潘暕预测公司2021-2023年归母净利润为6.00/7.82/10.16亿，目前对应今年估值27倍，明年21倍。

巩固光学元器件龙头优势

水晶光电绝大部分的营业收入由光学光电子行业贡献，占总营收比例高达92.94%。

各项产品营业收入贡献比例（%）

光学元器件下游主要是智能手机，虽然2020年智能手机出货量进一步下滑，但随着智能手机对成像质量、轻薄化和生物识别智能感知等领域的新需求，多摄浪潮推动出货量增长，例如OPPO、小米、华为以及三星等厂商四摄手机出货量达到了6000万部。公司的红外截止滤光片（用于摄像头）、微型菱镜模块件（用于潜望式光学变焦镜头）大规模放量可期。

对于光学元器件业务，公司的定位为经营的“压舱石”，全年确保传统滤光片及其组件市场份额，使元器件全球龙头地位不动摇，且微型光学棱镜模块项目进入重点大客户供应链取得战略性突破。

布局生物识别、新型显示（AR+）、反光材料等新兴方向

除了核心的光学元器件外，公司还在薄膜光学面板、生物识别、新型显示（AR+）、反光材料这些新领域进行布局。

薄膜光学面板在5G时代用于用于高端手机摄像头保护玻璃等，目前已切入成功进入国际知名公司的一级供应链，公司将薄膜光学面板定位为公司未来三至五年成长的关键力量。

公司在新型显示（AR+）领域的布局产品包括：高折射率晶圆、汽车平视显示技术（HUD）、智能眼镜光学模组等。

2020年，公司AR-HUD产品已经在国内高端汽车品牌上实现量产首发，为公司HUD业务发展奠定良好的基础。

在反光材料业务领域，水晶光电以个人防护、车牌膜、微棱镜三条产线为基础，拓展夜视丽等新型高端产品。

综合来看，天风证券看好公司重研发模式和多产业布局所带来可期的长期业绩增长，公司在光学元器件行业的龙头地位和核心技术优势，确保了公司可以享受到下游产业如AR/VR、智能手机、5G、生物识别发展所带来的红利。

对标歌尔股份、联创电子，天风证券给予公司2022年估值28倍PE，合理市值为218.68亿元（目前166亿）。