7.26 风格变化是资本逐利的结果，颠簸中需布局更加稳定的品种

导语：2021年4月份之后市场风格由价值—成长轮动风格逐步完全转入成长风格，机构投资理念由“终局思维”转入政策导向的长久期成长股的即时贴现思维，当下成长股依然是主赛道，但部分区域已经交易拥挤，“颠簸”程度加大，配置上宜注重性价比更加合理的有色、钢铁、化工等品种，短线激进投资者可重点关注科创、创业板的相关品种。

上周发生的大事很多，河南的水灾、南京突然爆发的疫情、东京奥运会的开幕，在不同的“赛场”，中国人在都在拼博，河南水灾众多人受灾让人十分揪心、痛心，水灾时的一方有难、八方支援，又让人感觉到祖国的强大，一度没落的“国货之光”鸿星尔克大笔捐款也引发民众热议；南京疫情后近千万市民全城检测，众多医护人员和志愿者加班加点，让人感动；奥运会上运动员的拼搏精神、为国争光，看了后心潮澎湃。

上周六，鲲鹏哥看到了人民日报公众号发的一张图，配了一个标题“不同的赛场，中国人都在拼”，感触颇深，中国近些年的发展有目共睹，无论在经济、军事、科技、民生领域都有着长足的发展，国内大局的安定繁荣，也让我们在国际的大国博弈中“底气更足”，所以在鲲鹏哥读书会里有一本书——金灿荣教授写的“大国远见”，书中写到中国在新时代的外交战略有几个重要变化，其中新的指导思想：从韬光养晦到奋发有为；新的风格：从反应式外交到积极进取的外交。这些变化，都是建立在祖国强大的基础上。

在资本市场，每个人也都在拼搏，不过提起股市，很多人总是感觉中国股市“配不起”中国的发展，十几年来就围绕3000多点上下震荡，近两年来由于机构的抱团行为，市场风格又经常走向极致，春节前大家崇尚“终局思维”，把每个行业里有深厚积累的大白马炒上天，春节后到现在不少大白马摔到地板上；4月份到现在大家又崇尚成长股投资，认为成长股的久期长，把不少成长股又炒上天，几个亿的净利润撑着500亿甚至千亿市值的公司不在少数。

资本是逐利的，甚至很多时候是“邪恶”的，股市中所谓的风格变化都是由“宏大叙事”的故事引发，大部分时间并非是公司基本面的变化，比如大家认为成长股作为长久期资产，利率敏感性更高，而价值股的久期很短，所以在低利率环境下，价值股会跑输成长股，在利率上升的环境中，价值股会跑赢成长股。然而无论是海外历史验证还是A股过去的历史，这种论调并不成立。

引发风格转化的本质原因就是资本的逐利行为，在风格的后期会演变成“击鼓传花”的游戏。我们在研判资本市场时，不仅要关注宏观政策、经济，中观的行业景气度和行业比较，还要观察市场的微观结构变化，尤其在存量博弈市场，场内资金的迁移动向需要密切关注，因为从宏观到中观再到微观的落地，是个比较长的传导链条，有时候虽然前一个“宏大叙事”的故事还在继续，但是微观上市场其实已经在寻找另一个“叙事方向”，尤其越是在一种风格演变到极致的时候，市场对这种风格的“宏大叙事”和“无限遐想”的论调越多，导致很多没有自己研判方法的投资者经常会接到“最后一棒”。

最近不少白马股跌跌不休让很多投资者看不懂这个市场，正如春节前那些白马一路猛冲暴涨一样看不懂，春节前持有大白马的基金被大家追捧成“小甜甜”，现在这些基金因净值不佳遭人“唾弃”，有人开始说这些持有低估值价值股大白马的基金经理不懂得“自我进化”、知识体系老化，正如去年比特币暴涨时，巴菲特说不看好，也有不少人认为他已经知识陈旧、过时一样。

每个基金经理都有自己的信仰和投资体系，鲲鹏哥认为用“终局思维”来投资在那些传统行业中已经具备了极高护城河和稳定利润增长的企业并没有错，甚至这是大多数国际投资大师的理念；看三到五年的行业景气度，甚至就看一年景气度做行业轮动也没有错，因为要追求业绩排名；把未来10年后的事情放在当下就炒上天也没有错，因为短期高利润的诱惑很多人无法拒绝。无论是何种投资方法，作为职业投资者，关键看在这个市场能活多久。

回到市场本身，关于半导体、锂电、光伏的“宏大叙事”还在继续，虽然已经非常拥挤，并且价格很高，但是资金的逐利行为还没有停止，资金向各个细分赛道深入挖掘，比例动力电池上游的镍、钴，还有新的概念钠离子电池等，光伏、芯片也在继续活跃，不过上周五这些热门板块内部也出现了比较大的分化，而且这已经是第三次大分化。

上周五市场还有一个变化是被称为渣男和散户大本营的军工和券商板块都异动，这两个板块按照梯队来说属于“第二梯队”，显然市场中有部分资金开始向低位的行业和股票转移，按照这个思路，在第一梯度的光伏、锂电、半导体中我们也应该弃高选低。

此外，当前市场对热点的分歧还体现在对科技和周期的分歧，有人认为周期股不行，有认为周期股性价比很高，从实际盘面结果看，上周钢铁、有色、煤炭、化工都表现不错，这说明它们已经开始得到资金的逐步认可，所以在配置上，鲲鹏哥认为不要用必须二选一的思维，因为二者并不是跷跷板、也不对立，所以要科技+周期双配，这样攻防端都更加平衡。

投资是一个残酷的“赛场”，需要时刻保持多元的思维和客观的研判。

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