产品价格涨幅是铜的三倍，新增产能利润将是去年全年的1.8倍

太阳纸业：

①去年12月至今，国内木浆价格累计上涨54%到70%不等，看好公司自有浆线价值凸显，预计木浆价格上涨将为公司贡献近7.3亿元净利润，因此上调公司盈利预测，并将公司目标价由16.2元上调至22.2元，上调幅度为37%；

②史上最严《固体废物污染环境防治法》开始实施，废纸原料供需失衡推动行业分化，国废价格一路走高，看好公司提前海外布局将带来明显竞争优势；

③下游纸品提价，造纸产业链景气上行，郭庆龙预计随着文化纸进入传统旺季，价格仍有上行空间；

④公司迎来产能投放大年，当前情境假设下，预计投入资本回报率为20.09%，新增产能对应净利润36.63亿元/年。

产品价格涨幅是铜的三倍，分析师紧急上调这家公司目标价近40%，新增产能带来利润将是去年全年的1.8倍。

截至2021年2月26日，国内针叶浆现货价格相较2020年12月初累计上涨54.66%，阔叶浆现货价格累计上涨70.03%，同期伦敦铜涨幅仅为20%，大幅落后。

今日覆盖国内纸业龙头——太阳纸业，浆纸价格齐涨背景下，看好公司自有浆线将提供更大盈利弹性，以80万吨溶解浆产能为例，假设全年溶解浆内盘均价为7500元，预计将为公司贡献约7.3亿净利润。

外废收紧推动行业分化，国内库存耗尽，公司提前海外布局带来明显竞争优势

史上最严《固体废物污染环境防治法》开始实施，废纸原料供需失衡，国废价格一路走高。

截至2021年2月26日，国内废黄板纸价格为2354元/吨，环比上升1.47%，同比上升8.94%。

随着规模纸厂外废库存耗尽，郭庆龙预计废纸供需紧张局面将延续，国废价格料将继续上涨。

公司是海外建厂行动最早的造纸企业，目前国内160万吨箱板纸产能有70万吨废纸替代原材料配套，同时老挝80万吨拥有外废资源优势，随着2021年国内废纸紧缺加剧，郭庆龙预计公司将明显受益。

下游纸品提价，造纸产业链景气上行

原材料成本压力的推动下，文化纸价格快速上升。

截至2021年2月26日，铜版纸价格环比上升850元/吨至6740元/吨，双胶纸价格环比上升962.5元/吨至6812.5元/吨。

2020年5月起文化纸库存持续去化，目前已处于低位。

公司迎来产能投放大年，有望进入良性扩张循环，新增产能对应净利润36.63亿元/年

2020-2022年公司将迎来产能扩张大年：

（1）造纸产能：非涂布文化纸100万吨、箱板纸80万吨、特种纸14万吨、生活用纸产能20万吨。

（2）造浆产能：化学浆80万吨、化机浆60万吨。

预计项目全部投产后，公司将拥有造纸产能606万吨，各种浆产能450万吨，合计浆纸产能1056万吨。

根据测算，当前情境假设下，投入资本回报率为20.09%，新增产能对应净利润36.63亿元/年，是去年全年净利润的1.8倍。

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