瑞士农业科技巨头先正达被中国化工收购后将于明年登陆中国科创板

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据内部人士透露，中国国有企业中国化工集团(ChemChina)正在筹备化工行业历史上最大规模的IPO。据路透社报道，中国化工已经向中国政府支持的投资者募集了高达100亿美元的资金。中国化工计划于2020年中期将其子公司——瑞士农业科技巨头先正达(Syngenta)在中国证券交易所科创板(STAR Market)上市。中国化工于2016年以450亿美元收购了先正达。

图片来源：先正达官网

其中两名知情人士表示，尽管从今年十月起才开始给潜在投资者发送募资文件，但这些文件仍然反映了两家公司的当前计划。

筹集资金并最终进行IPO的目的是，在与国有同行中化集团(Sinochem)进行期待已久的大型合并之前，减少中国化工的债务。中国化工与中化集团的董事长宁高宁(Frank Ning)鼓励各个业务部门在合并前先开发资本市场。此次大型合并启动于2016年，但至今仍未实施。

之前高达100亿美元的募集资金也应有助于减少债务。两位直接了解谈判情况的消息人士称，来自中国化工和中化集团的高管参与了与潜在投资者的接洽。又有知情人士表示，在一些国际投资者以价格过高为由回避了报价之后，中国化工与中化集团将目光转向了国有企业。

图片来源：中国化工官网

中国化工的一位发言人将路透社的报道描述为“虚假信息”。中化集团法务部负责人也表示，该报道没有事实依据。两家公司均拒绝提供更多细节。

为了确保在科创板上市，中国化工和中化集团创建了一家名为SAS Holding(SAS)的控股公司，募资文件中写道，该公司将拥有包括先正达在内的资产，以及深圳上市的作物保护化学品公司Adama和中化集团化肥部门(中化化肥)的多数股权。先正达，Adama和中化化肥没有回应路透社的置评请求。

只有借助SAS，先正达才能在科创板上市。因为SAS是一家总部位于上海的控股公司，将被视为国内实体，这是在上海证券交易所上市的要求之一。一位知情人士表示，先正达本身被视为一家外国公司，没有资格在科创板上市。根据募资文件，先正达应占SAS的最大份额。

根据募资文件，作为对于100亿美元资金注入的回报，中国化工和中化集团希望在年底前出售SAS大约20%-30%的股份，并将所得款项用于偿还中国化工收购先正达所导致的债务。以此估计，SAS的估值将高达500亿美元。然而消息人士称，一些国际投资者拒绝了这一提议。

根据募资文件，问题集中在先正达的隐含估值上，该估值可能构成SAS估值的最大组成部分。Moody's评级机构的数据显示，中国化工利用杠杆收购这家瑞士农业科技巨头，从而打造了一家全球农用化学品公司，并将中国公司的债务水平推高至2018年底EBITDA的10倍左右。

此次收购是中国规模最大的海外交易，中国驻瑞士大使在6月发表的一份瑞士报纸采访中将其描述为错误。

图片来源：先正达官网

据两位直接了解谈判情况的知情人士说，为吸引资金，中国化工和中化集团降低了报价，并求助于国有支持的投资者，包括银行，保险公司和其他金融集团，以期获得热烈回应。

中国化工和中化集团现在正在向这些国家支持的投资者提供股票，这将使SAS的估值降低至约300亿美元，这也将意味着先正达的估值大大下降。现在还无法确定如果SAS的估值为300亿美元，那么先正达的隐含估值将是多少，因为不清楚先正达在SAS中所占的比例。

东方资本研究院有限公司董事总经理Andrew Collier表示：“国家投资者受到了政府或银行的压力。中国支持对先正达的收购，不希望看到其IPO失败。”中国国有企业的主要监管机构国务院国有资产监督管理委员会(SASAC)对此不予评论。

有消息人士称，除了寻求新的资金外，中国化工还要求他们在收购先正达交易中的部分债权人，包括中国银行和国有投资者中国国新控股有限责任公司,将其在中国化工的部分债务换成SAS的股权。中国化工最初获得了近330亿美元的贷款，以完成对先正达的收购。中国银行和中国国新控股有限责任公司对此未做出回应。

到底此次化工行业历史上规模最大的IPO能不能顺利进行，让我们拭目以待。