PD-1谈判好于预期

正文：

今天行情继续延续“震荡市+局部牛”格局，震荡市就不多说了，局部牛今天以酿酒和食品为主，我们关注的细分领域龙头泰格、通策、百润也都继续着新高表现，所以，在这样的行情中，我们主要还是以挖掘α机会为主，与好公司共同成长。

01 经济数据

统计局昨天公布了固定资产投资等经济数据，我们一起过一遍：

1、中国1-11月城镇固定资产投资同比增长2.6%，预期增长2.6%，前值增长1.8%。1-11月份固定资产投资同比增速较1-10月份提升幅度出现回落。

2、中国11月工业增加值同比增长7.0%，预期增长7.0%，前值增长6.9%。这个数据相较于10月份出现了小幅提升。

3、1-11月份，全国房地产开发投资129492亿元，同比增长6.8%，增速比1-10月份提高0.5个百分点。从增长幅度来说，1-11月份的增长幅度要小于1-10月份。

4、中国11月社会消费品零售总额同比增长5%，预期增长5%，前值增长4.3%。11月份社会消费品零售总额同比增幅较10月份回落。

5、海关总署公布数据显示，以美元计，中国11月出口金额同比大增21.1%，增速较上月扩大9.7个百分点；进口同比增长4.5%，增速较上月缩小0.2个百分点。

而当月实现贸易顺差754.2亿美元，较上月扩大近170亿美元，创下了1990年有记录以来的最高水平。

综合上诉数据，结合我们之前看的11月份PMI、CPI以及PPI等指标，我们基本可以感知到11月份的经济情况。

从整体表现来说，11月份相较于10月份有了比较明显的改观，但是，这个改观主要是外部经济复苏带来的，也就是出口增长带来的，而我们的内循环，相对来说还是比较弱，和10月份基本是持平的状态。

所以，下一步的经济基本面将如何表现呢？

我的观点是，我们的出口增长是局部中长期逻辑的，一方面，新冠疫苗已经在陆续发放，外围疫情有望逐步得到控制，另一方面，外围产能在疫情中受损严重，这部分产能将被中国取代。

外部经济的复苏，将成为我们整体经济的新增长点，外部循环走强之后，将改善内部收入，从而转化为内部需求，继而国内大循环将逐步恢复良性。

以上是我们对未来中国经济走向的一个推演。

02 PD-1

今天PD-1医保谈判已经有了初步结果，但是还没看到官方公布的数据。

目前有小道消息公布了恒瑞的谈判结果：

恒瑞PD-1每支降至3000元左右，不计算慈善赠药，降幅或超80%，以换得4个获批适应证全部进入医保。

算上慈善赠药，每年治疗费用从11.88万降至约5万元，大幅好于市场此前预期的3-4万，并且4个适应症全部进入医保，也好于预期。

创新药进入医保后，虽然价格下降，但是上量更快，打个比方，药价下降了50%，但是销量提升了120%，最终营收提升了10%。

一方面，谈判价格好于预期，一方面，PD-1不确定性落地，市场对医保局对创新药的态度转向乐观。

所以，昨天恒瑞大涨7%没毛病。

经过这轮医保谈判，各大创新药企会再度吸取经验，扎堆仿制药不可取，扎堆创新药亦不是上策，所以，后续创新药的竞争环境会得到优化，利好当前已经有管线布局，且竞争者少的创新药企，因为后进入者会审慎地考虑投入产出比。

好了，今天就说这么多，记得点“在看”，下课！

以下为市场评估表！