医美行业真的高估了吗？新视角下的医美

前几天写了一篇帖子叫做《从时代的变迁看投资思路的变化》。讲到了从捡烟蒂法，到做成长股，进而寻找优秀的管理团队，发现伟大的公司，然后，持有这样的股票，跟着公司一起高增长。

这些都是传统的价值投资模式。这样的方式，就是首先寻找优质的个股，然后，等它出现一些重大的变化，价格回调到符合安全边际的情况下，才买入。

这种办法，它的践行者有很多人，目前，国内的或者国际的一些基金，都把它当作投资宝典来执行这套安案。

但是，从2000年的互联网泡沫破裂后，一些新的现象出现了，亚马逊，京东商城，拼多多，美团，等等，一系列类似的公司出现了，有些人靠投资这样的公司，获利了超额的利润。于是，有些人颠覆了传统的投资模式，开始研究商业模式与赛道。

像这样的公司，如果用传统的方式来审核，从根本上，它就不符合价值投资的逻辑。有些社会精英，它们通过观察与跟踪研究公司的商业模式与赛道，认为，这样的公司一但实现盈利，那将是颠覆性的利润，投资人前些年所有的投入，都有极大的可能在短短一年或者几年内，实现几十倍或者上百倍的收益、

这里举个栗子，像京东商城，它是年年亏损，如果用传统的价值投资思维来解读，这是一家非常危险的公司，因为，连续多年在烧投资人的钱，所有的投入，都在不断的亏损中，它的回报率都是负数，这样的话，基本上不是好的标的股。

但是，从另一个角度来考量，它的商业模式非常的好，符合当下时代的大背景，而且，赛道空间足够大，营业额越做越大，而且，处在巨大无边的扩张之中，一但能实现盈利，那么，投资 人前些年的投入，可能在一年或者短短几年内，实现超额的回报率。

从二级市场上来看，它上市后，虽然继续不断的亏损，但它的股价，还是在不断的上升的。类似的有最近赴美上市的soul, 前段时间，看了它的招股说明书，公司净利润持续的亏损，但是营业额在爆发式的增长。做为投资 人，投资这样的公司，虽然，净利润是负数，但是，它的公司在快速的膨胀之中，只等实现盈利的后，利润 的增长将是非常快速的。

投资 这些公司的一批人，绝对不是基于传统的价值投资 的思考框架下进行的投资。它的逻辑出发点，就是公司在快速的扩张之中，而且越做越大，用户量在爆发式的增长。销售额也是在高速的增长中，一但实现垄断，利润将获得大于投资 额几十或者上百倍的回报。类似的有最近一些公司在做的自杀式的社区团购，他们倒贴钱给到极大的优惠让利给客户，这样的结果，就把传统的商超，逼到了死亡线上，进而实现垄断，然后，用户量达到一定的程度，开始提高价格，进而实现盈利。

这种模式有两个关健点，第一点，就是用户量在迅速的扩大，营业额在快速的上升。第二点，它的赛道足够大，商业模式与当前的时代背景相吻合。

这样的公司，同样的是优质的公司，我们不能只看它的市盈率或者净利润 的增速，因为，它还没有实现。如果还在用传统的思考方式考查这类公司，它们都会被排除在可投资范围之外了。

按照这样的逻辑，我们看一看当前的医美行业，这两天，医美行业，在快速的回调，从当前的估值上来看，整 个行业，它的估值 是非常的高，。在网上，也看到有些人的评论如下：

有的说，医美是永久的好赛道，超级暴利的行业。当然，也有另一批人说，按照当前的估值来算，投资医美这种高估的行业，一百年都不可能收回成本。有些人认为，医美行业，回调后，就是新的上车的机会，有些人会认为，医美行业，将会出现大幅的回调。各种看法都有。

其实，笑笑最近一段时间，也做过一些调查，比如说，做五个手指甲的美容，大概的费用是6000元，实际上，这个利润的空间非常的大，毛利率绝对超过贵州茅台了吧。

站在时代的大背景下，近几十年，没有重大的自然灾难，也没有大规模的战争，全球经济总体在持续的增长，特别是我们国家，经济增长非常的迅速。全人类对美的需求，必然是大势所趋。全球的医美行业，年均复合增长率达到了9%，而我国，因为近几年的高增长，对医美的需求更大，近几年，基本上是年均30%的复合增长率，是全球对美业需求量最大的国家。

在这样的大的形势下，医美行业将来依然会快速的向前发展。对这个行业的考查，不能因循守旧，用传统的价值投资 的方式来评判。

如果这样来判断的话，目前，没有任何一家医美公司值得买入。但如果换一个角度来考察，医美行业，仍然是一个可以为投资者带来巨大收益的好行业。换句话来说，如果不从市盈率或者它 的估值上来考查。而是从它的未来有没有可能出现极大的爆发，用户需求量会不会出现井喷式的发展，在如此高毛利率的情况下，会不会如同亚马逊或者京东一样，未来的一年或者二年，会不会出现颠覆式的变化。如果真的会出现这样的情况，那么，当前的100倍或者200倍的市盈率，在二年后，随着净利润 的大幅增加，市盈率可能会降到几倍或者更低。公司的股价将会出现井喷式的增长。

这几天闹得最热的就是英科医疗了，因为疫情的原因，手套量价起升，股价在一年多时间内，从6元左右上升到最高时296元的高价。

长期跟踪笑笑帖子的应该 都知道，在二年前，笑笑就有买入并持有我武生物，当时的逻辑也是这样的，那个时候，我武生物的市盈率也有100多倍，很明显的不符合传统的价值投资的思路。

当时考查的是，它的公司经营稳定，业绩在稳步增长，负债率只有5%左右，相比于大多数负债率在50%以上的公司，它的稳定性非常的高。另一点，它的毛利率达到了95%左右，净利润 率也是相当的高。唯一不足的，就是市占率较低。当时假设，一但它的市场打开局面，在如此高毛利率的情况下，业绩一定井喷式的增长。从2015年一直跟踪，连续四年时间，它的股价上升了四倍多，最终在2019年时，下决心买入它，如今 ，两年时间，它的股价又上升了三倍多，现在的市盈率还是100多倍。目前，笑笑认为，这个市盈率对于它来说，并没有高估，而且，还会继续持有它。

结论：对于医美行业，如果单从估值 上来判断它的优劣，我认为是非常不正确的。不能用传统的价值投资模型来考量它。这个时候，我们可以参考国内的一些对于京东或者亚马逊（亚马逊在2000年的时候，它的市值比全美所有书店总市值都高，很多人觉得不可思议）的投资估值模式来考量一下医美行业。

行业板块选 准之后，剩下的就是要找到值得投资 的优质公司，符合逻辑的好的买入点，剩下的就是耐心等待了。

声明：以上只是个人的一些分析思路，仅供参考与交流之用，不构成任何投资建议，据此操作，风险自负。