格力电器董明珠订的股权激励方案还能实现吗？

上一次吐槽格力电器是在今年五月份，那个时候是公司的员工持股计划，当时给出的结论是股价必跌。现在也得到了验证，这里再简单地复述一下原因。

公司计划用不低于75亿且不高于150亿账面资金回购公司的股份，回购的股份，不是注销，而是激励员工。截止目前为止，已经回购了超过100亿的资金了。

这次回购的股份将用来激励格力集团超过1.2万的员工与管理层。用全体股东的资金回购的股份，然后，再以5折的价格，卖给员工。按当时的价格55元来算，员工获得股份的成本价是27元左右。

回购股份一般的用于注销，提高每股收益，这本无可厚非。回购股份用于员工激烈，只要公司表现优秀，达到业绩的要求，也是可以理解的。但是，问题就出在这里。

公司连续四年的利润情况是这样的，2017年224亿，2018年262亿，2019年249亿，2020年221亿，2021年243亿（激励条件），2020年因为疫情的原因，公司营收下滑，当年的营收是近四年的新低，而作为员工持股计划的条件，只要2021年的利润增长10%，即达到了243亿的标准，那么，就可以施行员工持股计划。

由于员工的行权价过于优惠，直接是5折，等于让渡了接近30亿的利润，而董明珠一个人就切走了8个亿。遭到不少人吐槽，特别是中小股东，一肚子怨气。员工激励自古有之，这个公司的所有股东也能理解，但总得设置一个比较合理有点挑战的门槛吧，以这样的方式，与利润输送，又有何区别？

以上这些，是大多数人的吐槽，特别是持有它的中小股东有非常大的怨气。接下来，咱们通过详细的分析，就会发现，董大姐订的这个目标，到底有多难实现。

笑笑没有持有格力的股票，但是一直在跟踪与研究格力。

我们看格力近五年的营收与净利的报表，就可以看到了个很明显的事情。

格力的营收与净利润在2018年达到顶峰，自从2019年，营收与利润就开始出现了下滑，虽然不是很明显。到了2020二月份的时候，那个时候，股价达到了历史的最高点位66元附近。紧接着，要披露了整个2019年的年报预期，由于业绩不符预期，股价自最高点66元向下滑一部分是很正常的，也是可以理解的。

由于疫情的影响，整个2020年，它的业绩出现了明显的下滑，营收与利润都出现了同比的下滑，虽然是疫情，但公司也没有闲着，通过直播带货的方式，确实实现了销售的既定目标。营造了格力电器依然火爆的繁荣景象，股价再次向上冲锋到2019年的前高附近66元的高位。

很多机构居然给出了格力业绩超越2019年的预期，但是到了年底的12月份，业绩再次不及预期。被无情的打脸。投资者满满的信心，再次被无情的击打，股价在2020年12月份短暂的在66元停留后，就开始一路的下滑。

如果长期看财报，就很容易找到格力的顶点，并且能成功地逃顶。

接下来我们来看今年的情况，上半年实现营收910亿，净利润是94亿。相比于去年，是增长的，无论是营业收入还是净利润，都是增长的。因此，被很多投资者解读为利好。原因是格力业绩又增长了。

但如果我们综合来看，就能发现，这个业绩并不能支持现在的股价。我们先看2019年，这个年份是没有疫情的，它的上半年营收是970亿，净利润是137亿，而今年的营收是明显的低于2019年的。

2020年的疫情，很多人拿来说事，业绩不好的动因，归结于疫情的影响，其实，2020年是直播带货的元年，格力正好也赶上了风口，销售出现了新的模式，甚至还有投资者预估，它将超越2019年的业绩增速，这在股价的表现上，可见一斑，结果上冲到前高66元附近后，伴随着公司发布的业绩预告不及预期，股价再次回落。

今年上半年的营收与净利润与2017年上半年的营收与净利润是相当的，而2017年的股价变化区间在20.6到44.6之间。而当前的股价在44.99元，依然处于2017年区间的最高点附近。

从全年来看，今年的营收与净利润能达到2017年的水平，就算是很可观的了。今年与2017年相比，有些因素，还是在制约着格力的发展。

第一个问题就是国际大宗商品价格的上涨，带动了几乎所有行业，原材料的涨价，格力电器也是同样的受到冲击的，铜与铝材的价格均出现了较大幅度的上涨，最直观的表现就是今年格力电器的销售毛利率出现了下滑，而大宗商品的涨价趋势，预计下半年并不会改变，因此，接下来格力的日子，并不好过。

第二个问题，从宏观面来看，格力的主要产品就是空调，目前房地产的过度打压，也是一个非常重要的影 响，新房的成交量与在建量均出现了下滑，而且，人口的老龄化，通过这次的人口普查，且新生儿的出生率明显的低于国际平均水平，管理层也很着急，最近连续多项措施，都是鼓励三胎生育的。特别是针对学科类培训，直接是一刀切。出手率降低，人口老龄化加剧，房地产的周期快走到尽头了，房地产周期变化，也会伴随着空调销售的萎缩。

从实际数据来看，格力这两年在海外的销售占比慢慢地变大，也许，几年后，会超过国内的占比。另一个方面，格力与美的的价格战，永远不可能结束，而市场也趋向于饱和的状态。

第三个问题，格力近几年多元化的失败。作为公司最高管理者的董明珠，在前几年就开始涉足新能源，与珠海银隆联合，结果，被魏银仓那个老小子坑了一大笔，至今，仍有一大笔烂账，而魏银仓也被通缉，估计滞留在漂亮国，不会再回来了。

再者就是造手机，格车手机，丑的一笔，也没法说。估计也夭折了。格力近几年多次向其它方向努力，大概是他们自己非常的清楚，它的瓶颈是很难突破的，也是试图通过别的渠道，来继续让格力保持高增长。

很遗憾，董大姐做的一切努力，并没有挽回格力持续的下滑。

综合以上，我们认为，整个2018年的业绩高点，将是格力近几年的最高点，它很难再次突破了。而2019年，即没有疫情，也没有任何大的风险，它的营收与净利的下滑，已经说明了行业的问题。2021年上半年的情况，仅仅与2017年上半年旗鼓相当。但是，原材料的涨价下半年仍然不会结束，格力毛利率的下降预计还会持续，因此，下半年仍然堪忧，如果能保持住上半年的营收与净利，那就算是可以了。

我们预估，整个2021年，格力的营收的最高极限值在2000亿，它极大的可能性是低于2000亿，而由于毛利率的持续下滑，它的净利润会低于200亿，这个预测是非常合理且正常的，但最高也不可能超过2017年的224亿。

因此，股价的合理范围在22元到45元之间都是非常可能的。但45元这个价格，依然是比较高的价格，如果有耐心继续等待，格力员工持股计划的购买价格在27元，也许，有耐心的朋友，可以买到与员工同等的价格。

格力这只庞大的制造业的印钞机，伴随着行业的饱和以及原材料成本的不断上涨，白色家电竞争格局的不断加剧，房地产大周期的终结，多元化的失败，终于到了它的发展的瓶颈期，在多重因素的制约下，格力能否破局，并找出新的利润增长点，继续开启长跑模式，我们短期根本无从得知，也无法预测。但最近两年之内的事情，它仍将继续下滑，这是可以看到的事情。

我们回到开篇所说的，关于员工股权激励的事情，员工持股计划是2021年的利润达到243亿。依大家平时对格力的认知，总是认为这个标准是很容易实现的，2019年就已经达到了246亿的净利润了，只要疫情结束，这个243亿还不是很容易实现嘛！简直是利益输送嘛。因此，网上出现了很多声讨董明珠的声音，认为董大姐牺牲股东的利益，偏袒自己的员工。

如今来看，格力极难重现2018年的辉煌，连2019年的高点，也很难再次打破。为什么员工持股计划的业绩标准订得那么低，正所谓：“春江水暖鸭先知”，公司的掌舵者才是最清楚公司的情况，她认为这个目标是比较高的，但是在大家看来，却是很简单就能实现的标准，经过分析，才发现它是有多难。

一个对自己要求很高，为了工作28年无休息的董大姐。既然给了一个如此低的股权激励方案，恰好验证了格力当前存在的问题，而遗憾的是，这么低的股权激励措施，恐怕今年很难实现了。是不是很意外？

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