全球CRO市值第一的药明康德交出了好业绩，但估值虚高阴影未散

营收是人家的五分之一，市值却是人家的两倍多。

花朵财经原创

药明康德在过去的三年中绝对称得上是大牛股，市值翻了五倍，市场称其为药茅。

但讲真，也许市场上除了少女踩曲的茅，未必真有别的茅。所以药明康德也没躲过2021这几个月的大跌，从股价200元附近跌到了如今的140元附近。

日前药明康德公布了年报，业绩绚丽无比，这也使得公司股价稍有反弹。

这份年报有多好看呢？来看看核心数据:

● 营业收入为165.35亿元，同比增长28.46%；净利润29.60亿，同比增长59.62%。

● 研发人数为21942，同比增长22.77%；

● CDMO服务收入为52.82亿元，同比增长40.78%；

● CRO业务收入为112.31亿元，同比增长23.44%。

研发投入与业绩齐飞，主营业务和利润同涨，这确实是近期市场上最好看的一份年报。即使是股吧里最挑剔的老股民，唱衰时也没勇气拿业绩说事儿，而是强调药明康德天花板已现。而持股者们面对这样的成绩单，当然是弹冠相庆，更加坚定了持股的信心。

然而，药明康德的问题，也许本就和业绩关系不大。甚至，美好的业绩问题反而掩盖了药明康德的核心要害。

市值虚高。

目前的药明康德已经是A股第一CRO公司，也是全球市值第一的CRO公司。但它并非全球真正的第一CRO公司。

实验美控是真正的第一CRO公司，去年业绩是139.8亿美元。而药明康德的营收是165.35亿人民币。约五倍的差距，但药明康德的市值是3551亿人民币，实验美控的市值是250亿美元。

也就是说，药明康德营收是人家的五分之一，市值却是人家的两倍多。

这还是药明康德经过了好一阵子市值调整之后的现状，纵然如此，市值过高的情形依然如此明显。

2020年，药明康德新增客户超过1300家，合计为来自全球30多个国家的超过4200家客户提供服务，覆盖全球前20大制药企业。年报显示，全球前20大制药企业占该公司整体收入比重约为32.8%。

此外，2020年，老客户贡献的营收为155.03亿元，同比增长32.1%，占总收入的93.8%。新增客户的收入占比为6.2%，比上一年低2.6个百分点。

新增客户贡献收入有限，这也某种程度上被认为是药明康德的增长前景不高。

此外，药明康德的毛利率略有下滑，其最大的毛利来自中国区实验室服务，这一项近4年来的毛利率一直在缓慢下降，从2017年的44.76%一路降到2020年的42.06%。

但是前面也说过了，无论如何这份年报的业绩也称得上是优秀，然而药明康德的隐忧在业绩之外。

去年11月7日，药明康德重要股东减持股份2310.6638万股，占公司总股本的0.95%，减持价格区间为96-117.37元之间。

而相应的背景，是药明康德的市盈率在100以上，每股净资产在11元左右，市净率在10倍左右。比起国际同行都要高出许多，换句话说，重要股东很难选择不减持。公司一路向好那就罢了，但一旦有风吹草动，乃至风吹雨打，股价抗风险的能力也极低。

很简单的道理，长期持有者其实更在意的是分红而非短期股价，但如果股价过高，比如持股盈利已经很明显能超过30年的分红，那么谁还会选择持有呢？资本也好，重要股东和高管也好，普通投资者也好，大家当然会一起走。而接踵而来的减持公告无疑会加剧这个过程。

3月24日，药明康德6269.029万股限售股解禁。恰逢年报期，然而极其美好的年报并未带来股价的暴涨，这恐怕和解禁有关，而根子上还是由于虚高的市值。

毕竟，谁都不想当接盘侠。