机场“茅台”上海机场为何跌跌不休，并购重组能否带来反转

4月28日晚间，上海机场发布2021年一季报。上海机场一季度营收和净利大降。其中，实现营收8.66亿，同比下降47.05%；归属于上市公司股东的净亏损4.36亿，上年同期则净赚8057.7万元，由盈转亏，降幅达641.63%；

上海机场历年业绩和一季度业绩

受财报不及预期影响，次日上海机场下跌1.82%，随后上海机场更是连续三个交易日大跌，创出今年新低43.95元，和去年8月份的新高88.11元相比，股价已经惨遭腰斩，导致无数看好上海机场的投资者惨遭套牢。

上海机场股价走势图

上海机场公司主要运营管理浦东机场，目前经营业务主要分为航空性业务和非航空性业务。自1996年上市以来，上海机场从没有出现过年度亏损。近10年，其业绩一直保持增长，营收从2009年的33.38亿增长到2019年的109.45亿，年复合增速超过12%；同期净利润从7.06亿增长到50.3亿，年复合增速超过20%。由于上海机场长期稳定的优异业绩，长期受到机构投资者的追捧，去年更是被称为机场届的“茅台”。不少持有上海机场的投资者无奈的表示，作为核心资产的上海机场去年遭遇严重的疫情影响，股价下跌幅度都不算很大，为何如今疫情已趋向好，为何上海机场股价反而大跌。今天笔者为你揭秘，上海机场背后下跌的背后逻辑。

一、上海机场和中国中免《签订补充协议》，上海机场的前景预期遭受改变。

上海机场在1月30日发布的《上海机场关于签订免税店项目经营权转让合同之补充协议的公告》，上海机场与中国中免旗下的日上免税行（上海）有限公司就免税业务经营权转让的销售提成、业务收费等细则进行了修订。

这份补充协议的修订，让投资者对上海机场的前景也进行了重新审视，与原有的“保底与销售分成二者取高”相比，新模式下，当国际客流≤2019年流量的80%时，取销售分成；当国际客流>2019年80%时，取保底。

这意味着，原协议下的收入下限变为新协议下的收入上限，上海机场由原本“上不封顶，下有保底”的旱涝保收状态，转变为了“上有封顶，下不保底”的合作弱势地位。

二、疫情对航空相关行业重仓，投资者重新审视航空相关行业的估值。

根据国际航空运输协会（IATA）2021年2月发布的报告，全球民航旅客运输量较2019年下降了65.9%，全球航空业出现历史性巨亏，疫情发生以来全球已有四十多家航空公司破产重组。而据中国民航局相关数据统计，2020年民航旅客运输量较2019年下降了36.7%。由于新冠疫情短时间难以控制，未来新冠疫情可能会长时间和人类相伴。因此，航空运输相关行业未来都会受到疫情不同程度的影响。

由于去年航空业遭遇疫情重仓，被誉为“股神”的巴菲特也改变了以往对航空业估值的看法，之前对航空公司股的估值犯了“可以理解的错误”，买入的时候投资金额是有吸引力的，然而我们没能预料到行业可能遭遇的危机。新冠疫情让我们搞不清楚未来三四年人们是否会像2019年之前那样坐飞机。由此，也引发了全球投资者降低了对航空运输相关行业的估值。

虽然国内去年很快控制住疫情，欧美随着疫苗大规模接种，疫情也开始得到缓解。但全球疫情依然严重，特别是印度变异病毒，使得传染力大增，无疑进一步降低了投资者对航空相关行业的预期。

上海机场虽然作为具有竞争力的核心资产，但全球持续的疫情，对上海机场的影响无疑也是巨大的挑战。根据上海机场2021年4月29日披露一季报，公司2021年一季度实现营业总收入8.7亿，同比下降47.1%，降幅较去年同期扩大；实现归母净利润-4.4亿，上年同期为8057.7万元，未能维持盈利状态。可以看到，虽然国内疫情控制得好，但由于全球疫情仍未缓解，上海机场依然遭受较大的冲击。

三、海南离岛免税政策和跨境电商快速发展，机场免税业务遭到一定程度冲击。

4月23日，在业绩说明会上，上海机场董事长莘澍钧表示，受到海南的离岛免税、市内的免税店以及跨境电商政策，还有进口关税持续下降等多重因素的影响，机场口岸免税消费的购买力已经发生了变化，浦东机场此前免税红利难以为继。

四、机构清仓减持上海机场，助推上海机场股价加速下跌。

根据上海机场的年报及一季度报告显示，去年底上海机场获得568家机构合计持有5.05亿股,而到了今年一季度，仅剩68家机构合计持有3.31亿股，上海机场被500家机构清仓抛售1.74股，抛售市值超120亿以上，上海机场遭受如此多机构大规模清仓减持，无疑助推了股价加速下跌。

上海机场，曾经被昔日“公募一哥”张坤视为，最成功的投资之一。然而张坤在重仓了上海机场4年之后，今年最终还是选择了撤离。张坤的撤离，无疑也加剧了投资者对上海机场的悲观。

为了挽救投资者信心，6月9日晚间，上海机场发布公告称，正在筹划以发行股份购买资产方式购买上海机场（集团）有限公司持有的上海虹桥国际机场有限责任公司100%股权、上海机场集团物流发展有限公司100%股权及上海浦东国际机场第四跑道相关资产。同时，公司拟非公开发行股份募集配套资金。不过这次重组，机构和媒体并非一至看好，虽然并购上海虹桥机场可以大幅增大上海机场的实力，不过目前疫情依然持续，短时间难以消除，加上免税业务竞争加剧，上海机场业绩依然承压。

投资是一场修行，永远都要怀着敬畏市场之心，选择公司既要有的好赛道，也要有持续的盈利能力，看企业业绩，不能仅看当前，更要看未来一到两年甚至更长时间企业可能产生的业绩。同时，好公司，也要在好的价格进去，不然也可能会遭遇大的损失。

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