新兴的消费品，电子烟的投资逻辑变了吗？

3月22日， 工信部向外界发出一份征求意见稿的文件，就烟草专卖法实施条例向大家征集意见。这意味着，电子烟很可能被纳入监管范围。

其中，拟增加的一个条款最受大众关注：“电子烟等新型烟草制品参照本条例中关于卷烟的有关规定执行。”

消息一出，中国电子烟品牌“RELX悦刻”母公司雾芯科技周一急速大跌，跌幅超过40%，市值蒸发超百亿美金。

中信证券预测，未来监管政策最有可能出现的情况是中烟与民企合作的形式，也就是雾化电子烟的监管最终成功纳入《烟草专卖法实施条例》的执行范围，但工信部及国家烟草专卖局有望对思摩尔、雾芯科技等头部民营企业颁发烟草专卖许可证同时加税，或者中烟专卖但向思摩尔采购产品。

换言之，未来电子烟市场将会在监管下发展。那么，电子烟的投资逻辑也会相应地产生变化。

电子烟算是一种备受年轻人喜爱的新兴消费品，在目前我们的日常生活中，都充斥着它的身影。年轻人对于设计感的需求很强，也容易接受新鲜事物，电子烟在设计上，还是创新上，都做得比较好。对比卷烟要携带打火机的习惯，电子烟携带方便，且可以不受限制过安检。另外，卷烟含有大量的尼古丁，在这方面，电子烟的烟油设计对人体的伤害相对较小。不少商场以及闹区商铺，都已经上架各式各样的电子烟。

所以，这也是电子烟这些年来发展迅猛的主要原因。

市场空间方面，数据显示，电子烟全球市场规模从2014年的124亿美元增加至 2019年的367亿美元，年复合增长率为24.2%，预计到2024年电子烟全球市场规模将 达1115亿美元，年复合增长率为24.9%。

但只看到前景也是没用的，任何一种事物在高速发展时期，都会出现发展与实际情况相冲的矛盾。

虽然电子烟市场庞大，但也可以使人上瘾。不少青年如果不注意，那也会对电子烟产生依赖。现实情况是，不是所有的电子烟都符合合格标准的。这也是为什么需要监管了。

但监管政策出台后，会对电子烟行业产生重大影响。比如，当前电子烟只征收增值税，但未来或将通过一定形式（从量或从价）征收烟草税。如果缴纳更高的税额的话，电子烟厂商的利润会进一步收窄，赚不到钱的厂商，可能会退出市场。下面赚不到钱的加盟商，也会被动退出市场。

另一方面，根据条例，有一条是这样写的：无烟草专卖批发企业许可证的单位或者个人，一次销售卷烟、雪茄烟50条以上的，视为无烟草专卖批发企业许可证从事烟草制品批发业务。

也就是说，以后没有烟草专卖许可证，都不能售卖电子烟。按照目前的情况来看，这个证估计有点难搞，不是简单申请就可以获取的。

所以，在规范化的同时，电子烟市场也会迎来一场考验。头部玩家依靠体量可以在抵抗中前进，但一些中小玩家，可能在前进中摔一身伤。所以，考验的是，公司的抗风险能力够不够硬。