德银报告：稳定预期下，人民币升值步伐或将放缓

近日德意志银行集团（以下简称“德意志银行”）大中华区宏观策略主管刘立男发表研究报告，深度解读人民币汇率及债市最新动态及未来走势。刘立男预计人民币升值步伐大概率会放缓，而“十四五”期间，人民币价加速国际化，全球支付体系中人民币份额将不断提升。

刘立男表示，受惠于持续增长的外国直接投资流入和境外投资者对中国债券的强劲需求，2020年1月至2021年1月这12个月中，跨境人民币结算量月平均增速约为45% ，再创历史新高。其中主要增长来自跨境人民币资本金专用账户结算（如图一）。

此外，澳门和香港地区的跨境人民币贸易结算量持续提升，约占以人民币结算的中国总贸易量的20%。因此，全球支付体系中的人民币份额不断上升。

离岸投资者在三月交易放缓后，于4月重新布局中国固定收益市场，共计买入580亿元（90亿美元）的人民币债券。截至4月底，海外投资者预计持有3.7万亿人民币债券，约占中国境内债券市场的3.13%。

受中国贸易顺差持续扩大以及出口汇率上升等因素的驱动，同时考虑到进口国也降低了美元配置，德意志银行长期看好人民币。

中国经济增长的持续复苏和近期人民币升值也显著推动了部分亚洲国家离岸人民币存量的增长。

鉴于投资组合交易的放缓，以及资本流通渠道的不断开放，如增加合格境内机构投资者（QDII）的额度等举措，德意志银行预计2021年人民币升值步伐将稳步放缓。

“十四五”期间，人民币将加速国际

刘立男及其所在研究团队认为，第十四个五年计划的实施将加速升级中国金融体系的结构、竞争力、包容性和开放性，料人民币国际化进程将进一步加速。

德意志银行认为，中国金融业和金融市场的持续开放、资本账户双向开放、人民币汇率市场化水平的提升，均有利于提升人民币在全球贸易结算中的运用，并将加速中国金融体系与全球金融体系的中期一体化。

此外，还有诸多因素有望进一步推动人民币国际化，如跨境交易中的数字人民币的应用、不断完善的人民币跨境支付基础设施、“一带一路”倡议带动的人民币投融资需求，以及多边贸易投资协定带动的人民币贸易结算需求等。

德意志银行预计，全球外汇储备管理者的结构性需求以及全球投资者对人民币债券或人民币资产的配置需求将继续推动离岸资金流入。德意志银行维持对2021至2025年中国债券市场境外资金流入规模将达4万亿元人民币（5900亿美元）的预测，并预估至2025年，人民币资产在全球储备中的占比将增加一倍以上至5%左右。

刘立男预计，2025年底，中国绿色贷款存量规模将达到25万亿元人民币，绿色债券市场规模将达到3.3万亿元人民币，实现近三倍的高速增长。