6000千亿市值免税龙头赴港上市，估值怎么看？

作者：杨雷 编辑：小市妹

“免税龙头”中国中免（601888）赴港上市进程又近了一步。

6月25日，中国中免向港交所递交了H股发行上市的申请。据媒体报道，这家公司募资额或达到780亿港元。一旦成功上市，中国中免有望成为港股史上第二大IPO。

或许受赴港上市消息刺激，中国中免今日大涨超过4%，市值重新回到6000亿之上。截至发稿，中国中免股价为308.82元，涨幅为4.08%。

中国中免上市的底气在哪？

从业绩看，这家公司近三年经营业绩大幅增长。近三年，这家公司营收年复合增长率为23.3%，净利润年复合增长率为35.6%。

从竞争实力看，中国中免是全球最大旅游零售运营商之一，也是国内唯一覆盖全免税销售渠道的零售运营商。公开数据显示，中国中免市场份额超过22%，在全球旅游零售运营商中排名第一。

从行业话语权看，中国中免话语权变强。比如，在于上海机场（600009）签订免俗新协议，未来5年上海机场的免税收入仅与国际客流量挂钩。这意味着，上海机场的免税租金收入从“下有保底，上无封顶”变为“下无保底，上有封顶”，原本的强势方上海机场不再占据优势。

当前，不少机构看好中国中免。

今日，华泰证券（601688）最新发布研究报告称，中国中免提交港股上市资料，开启新征途。预计21/22/23年EPS为5.58/7.54/9.85元，维持“买入”评级。

6月1日，安信证券发布研报称，“公司作为全球免税行业龙头，凭借强大供应链能力和运营能力率先受益，叠加海南新店贡献增量、线上渠道深化布局、机场新租金补充协议降低成本、市内店政策有望落地构筑四大成长点，预期公司业绩将继续保持高增长”，并且给出了买入-A投资评级。

不过，市场里面也有一些偏看空的观点。

有股民认为，随着中国中免上市，港股估值最终会影响A股估值。因为从流动性等特征看，同一家公司在“A+H”上市的估值是不同的，A股估值往往高于港股估值。如果两者估值相差过大，势必会带来股价回调。

还有股民认为，今年A股延续震荡格局，前期大涨的蓝筹股积累了不少获利资金，而且有回调需求。如果未来业绩增速不符合外界预期，很有可能带来股价下行风险。

中国中免的案例启示股民，即使一家行业龙头在业绩、竞争实力方面优势大，如果股价涨幅过于较快也会透支了未来涨幅空间。所以，股民在投资过程应从多个方面考虑一家公司的投资价值。

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