周期股下半年 能否再现强势？

本报记者 张炜

6月11日，中国石油上涨5.70%，盘中一度涨幅超过8%。当日，周期股再现赚钱效应，钢铁与煤炭板块也携手做多，部分个股逼近前期高点。但值得注意的是，机构对周期股下半年能否再现强势分歧加大。

今年以来，周期股是A股市场最耀眼的板块。截至6月11日，被市场誉为“周期之王”的航运龙头——中远海控，今年以来股价累计上涨111.96%。与去年5月末相比，中远海控累计涨幅更是超过了710%。钢铁、煤炭、有色金属、石油化工等顺周期板块大幅跑赢大盘指数，行业板块的“领头羊”涨幅翻番不稀奇。就连中国石油也一改多年来的“熊股”形象，今年以来累计涨幅逾25%，跑赢八成以上A股股票。

周期股行情强势得益于基本面显著改善，业绩大幅提高。全球资金“放水”带来大宗商品价格大幅向上，WTI原油期货主力合约从一年多前跌为负值升至今年端午节前突破70美元/桶。大宗商品价格上涨同时反映出市场对疫情冲击后的经济复苏预期，今年以来涨势尤其惊人。复旦大学证券研究所副所长王尧基在接受中国经济时报记者采访时指出，去年下半年以来，随着我国经济的率先恢复和发展，与经济波动相关性较强的周期股逐步走出了一大波上涨行情。美国为抗疫而推出的货币大放水推动了国际大宗商品价格的持续上涨以及人民币的大幅升值，也对我国周期股上涨起到了推波助澜的作用。

受到价格上涨的推动，周期股如日中天，预计全年业绩向好。具体到不同行业，推动股价强势的因素更多。例如，钢铁板块还受益于“碳达峰、碳中和”。这使得市场风格出现变化，上半年周期股受到资金的追捧程度明显超过核心资产类价值股。不同于贵州茅台、宁德时代、通策医疗等核心资产股价较高而让散户望而却步，周期股大多股价较低，不少钢铁、煤炭及化工股的股价低于10元，极易吸引散户投资者参与。例如，酒钢宏兴今年以来股价上涨超过50%，而其在2月初行情启动前最低仅1.43元，端午节前收盘2.52元。

然而，由于周期股整体涨幅已大，且有关部门重拳出击遏制大宗商品价格不合理上涨，市场分歧加大。有的机构继续看好周期行业下半年的表现，但也有的提出不同看法。中泰证券称，在年内地产投资存在下行压力，基建投资表现不温不火的情况之下，大宗商品很难被国内需求所消化。即便在产量显著收缩的情况下，钢材社会库存仍维持在历年同期偏高水平。整体而言，工业品价格快速上行期应该已经接近尾声。中信证券策略团队表示，今年以来商品价格过快上涨已经开始对经济预期产生负面扰动，反过来制约了商品涨价的持续性。政策的及时应对也有效抑制了短期投机行为，能够缓解商品过快上涨趋势。在此背景下，周期逻辑将阶段性淡化，存量资金有望从周期板块扩散至高弹性板块。

王尧基分析认为，在经历了从去年下半年以来整体性的一大波持续上涨之后，周期股总体上涨速度已快于经济基本面的增速，下半年很可能将进入走势分化及震荡消化估值的阶段，而兼备成长性的周期股仍有相对较好的投资机会。他表示，可以预期，今年下半年我国经济增长将持续向好，但经济增速在猛涨之后将逐步走向平稳。同时，大宗商品价格大幅冲高之后正在回落过程中，人民币汇率大幅升值之后也会逐步走向平稳。因此，周期股冲高之后，整体上将会步入一个震荡消化的时期。不过，其中部分具有持续成长潜力的周期股龙头，很可能会通过扩大市场份额等获得进一步的增长机会。

有市场人士称，目前很难预料周期股的上涨行情是否到头，但对尚未持有的投资者来说已经过了较好的买入时机。A股历史上，很多投资者有过“成也周期、败也周期”的苦涩经历。周期股的盈利能力及股价走势往往容易遭遇“过山车”。中远海控的前身是中国远洋，2007年上市从8.48元的发行价炒高至68.4元，随着航运业“周期衰退”，到2013年最低跌至2.68元。这样的“过山车”行情，让本身不熟悉行业周期的中小投资者不知所措。因而，当那些从不碰周期股的人也对周期股动心的时候，很可能是更需要保持风险警惕的时候。对于已经持有周期股的投资者来说，则要密切关注行业基本面的变化，避免过度贪婪。