四大玩具巨头代工厂，准备在香港上市

引言

9月19日，

越南玩具制造商，多美、孩之宝、美泰、斯平玛斯特等玩具巨头的代工厂——GFT国际控股有限公司（简称：“GFT国际”）再次向港交所递交招股书

，准备在中国香港上市，由法国巴黎银行担任独家保荐人。资料显示，今年1月底，GFT国际就曾向港交所递表，现已显示失效。

▍来源：中外玩具网（ctoy-gdta）综合

上半年营收1.73亿美元，毛利下降

GFT国际于1999年开始玩具制造业务，2007年起，GFT国际扩充及逐渐将主要产能迁移至越南，是目前越南最大的塑料及金属玩具生产解决方案提供商，弗若斯特沙利文按2020财年收益计，市场份额为26.4%；在越南当地为第二大玩具制造商，市场份额为15.8%。

GFT国际的业务模式主要为注塑制模、压铸、喷漆、移印、组装及包装，可以用具成本效益的方式为客户提供一站式解决方案。

公司在越南拥有三间生产厂房，在中国拥有一间生产厂房，生产厂房拥有合共多于120条装配线，总建筑面积约140000平方米。生产厂房及办公室雇用超过1万名雇员，其中越南生产厂房、工作的有超9100名。

GFT国际的客户主要分布在日本、北美、韩国及欧洲的国际玩具品牌，包括多美（Tomy）、孩之宝（Hasbro）、斯平玛斯特（Spin Master）、美泰（Mattel）、YoungToys等，以及玩具设计及营销公司，如东京唯一（Tokyo Unique）。

弗若斯特沙利文报告显示，玩具产品可分为11大类别，包括活动人偶及活动角色扮演、洋娃娃、婴幼儿╱学前玩具、拼砌套装、美术及劳作、青少年电子产品、户外及运动玩具、毛绒玩具、玩具车、游戏及拼图及其他。GFT国际产品组合由11个玩具类别的其中七个组成，

包括增长最快的四大类别（即活动人偶及动作类角色扮演、拼砌套装、洋娃娃及青少年电子产品）。

根据客户的设计及规格制造各式各样的玩具产品，GFT国际将其将产品组合分为两大类别，即塑胶玩具（包括电子玩具）及金属玩具。

招股书显示，GFT国际在2018财年、2019财年、2020财年营收分别为2.77亿美元、3.13亿美元、3.5亿美元；毛利分别为4531万美元、4534万美元、4234万美元；除税后利润分别为1709万美元、614万美元、1786万美元。

2021年上半年，公司营收为1.73亿美元，上年同期的营收为1.44亿美元；毛利为2028万美元，上年同期的毛利为1482万美元；除税后利润为144万美元，上年同期的除税后利润为-312万美元。

数据显示，

GFT国际收益保持稳健增长，但业务盈利能力有所下降，近三年半的毛利率持续下降

，从2018年的16.3%，下降到2021年上半年的11.7%，公司将原因归结为与新客户的贸易条款以及向联营生产厂房分配更多订单。

五大客户收益占比超八成

包括越南在内的东盟国家在制造出口货品方面担当的角色日渐重要。在商品出口为越南经济的驱动力下，加之劳动力成本低廉等因素，自2015年至2019年，越南玩具制造业经历急速增长。其生产价值由2015年6亿美元增至2021年21亿美元，复合年增长率为35.1%。

作为玩具制造业内率先在越南建立大型产能的公司，GFT国际已在越南玩具制造业内累积丰富的管理及经营专业知识和技术知识，且有能力优化劳动力成本结构，同时维持有效率的劳动力，“这些都是我们能够成功向主要客户持续取得可观订单的关键因素。”

多年来，GFT国际与主要客户已建立互信与支持关系。例如，多美(Tomy)分别于2017年及2018年授予其2016年优秀贡献赏及2017年社长赏，认可公司为其重要生产合作伙伴之一。多美(Tomy)还一直支持公司在越南扩展，2012年多美(Tomy)提供购买土地及兴建生产厂房的财务支持以助其在越南扩充产能。

当然，企业的大部分收益来自少数客户，也是公司的一个隐藏风险。数据显示，2018/2019/2020财年以及2021上半年，

公司向五大客户的销售额分别为2.64亿美元、2.78亿美元、2.91亿美元及1.52亿美元，分别占各期间收益约94.9%、88.7%、82.9%及88.1%。其中最大客户为多美(Tomy)，其销售额分别占其收益的34.3%、28.0%、21.4%及25.9%。

所以GFT国际一方面与主要客户维持稳健的关系，另一方面亦在策略上致力继续扩大及多元发展客源。2016年，公司开始为Crayola制造蜡笔配件；2019年，公司作出战略性决策，开始向世界领先的玩具品牌美泰(Mattel)提供服务，并为其制造玩具产品。“我们相信强大的客源持续为我们提供可观订单，从而向我们作出重要支持，让我们巩固作为越南领先玩具制造商的市场地位。”

高制造良率是玩具制造业的关键成功因素，可有效提高玩具制造商的利润。GFT国际于2018财年、2019财年、2020财年及2021年六个月的高制造良率分别约86%、89%、89%及91% ，于2018财年、2019财年、2020财年及2021年六个月的高终检验收良率分别约98%、99%、99%及99%。

尽管公司的产能主要位于越南（四间生产厂房的其中三间及两间联营生产厂房均位于越南），GFT国际策略上仍然维持在中国的生产厂房，灵活满足客户的需要并作为备用生产基地。此外，

公司总部设于中国香港，销售办事处则设于中国内地，两者共同为GFT国际提供中央管理及销售平台。

来源：中外玩具网（ctoy-gdta）综合

文/编辑：Salas

资料参考：GFT国际招股书、官网等

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