“泡沫预言家”格兰瑟姆：史上最长牛市濒临结束，警惕多资产泡沫

2008年，美国爆发次贷危机，美国楼市、股市迅速崩盘，辐射至全球经济，当时的中国也不能幸免。

此后一系列的救市措施开展，2009年3月，美国开启史上最漫长的牛市。从6440低点涨至35091，至今上涨4.4倍。而美国楼市也进入新一轮的繁荣上涨，楼价屡屡创新高。

即使期间美国爆发严重的新冠肺炎疫情，也阻挡不住这场牛市的狂欢。

这场牛市真的能一直狂欢下去吗？

传奇投资人格兰瑟姆（Jeremy Grantham），现年83岁，是波士顿投资管理公司GMO联合创始人及长期投资策略师，曾因准确预测三次重大市场泡沫为华尔街熟知，被誉为“泡沫预言家”，三次危机包括1989年日本资产泡沫，2000年互联网泡沫及2008年金融危机。

1989年日本资产泡沫破裂前三年，他已清仓日本资产果断离场。2000年互联网泡沫及2008年金融危机前夕，他就警告市场即将见顶，最后一一应验。

观点一

泡沫顶点总是很难预测，拐点并非发生在市场转差的时刻，而是发生在乐观情绪达到顶点的时候。

回顾历史，史诗级的泡沫屈指可数，1929年和2000年各发生一次，1972年漂亮50行情也算一次，上述泡沫破裂之前都有过一段共同的、罕见的经历，即风险最高的股票(high-beta stocks)跑输大蓝筹。

以2000年互联网泡沫为例，当年3月市场狂热达到顶峰，但标普500指数仍在9月创下年内次高，3-9月期间科技股股价腰斩，拖累大盘，剔除科技股后的股票(市值占到整体大盘的约七成)同期则上涨16-17%，令美股整体看起来盈亏平衡。

这一过程会持续一段时间，1929年持续了八个月，1972年市场反复了几乎整年，2000年上述阶段大约持续七个月。

我们现在就在经历同样的行情，即高波动性股票跑输的同时大盘走高，这也是大牛市接近尾声的一大特征。

观点二

泡沫破裂常常没有触发因素。

没人知道1929年美股崩盘的原因，没人知道什么导致了1989年日本股灾，只是因为市场狂热难以维系。

今年巴菲特指标(股票总市值与GDP 的比值)与2000年不相上下，一旦市场情绪见顶，无法承受抛压，投资者将重新评估基本面，股市先是缓慢下跌，然后历史就将重演。

观点三

下一场危机将是一场史诗级别的多资产泡沫破解。

当前，不仅美股存在泡沫，全球债券价格处于历史高位，重要市场的房价涨幅创下纪录，大宗商品价格飙升已经开始挤压各个方面的利润，多项大类资产同时催生泡沫，形势严峻。

如果说投资者能坚定信心，那么问题不大，但只要市场稍有泄气，资产价格向下松动，我们恐将面临史上最长最深的回调。

唯一经历过多资产泡沫的国家是日本，于1989年和1990年先后经历股市和楼市崩盘，代价有多惨痛呢？日经指数至今都没有回到1989年水平，东京房价再也没有涨回1989年水平，32年的修复期旷日持久。因此，永远不要同时引爆多项资产的泡沫，但这次，股、债、楼市三大资产的泡沫同时濒临破裂，恐怕难以幸免。

观点四

新兴市场成长性值得期待，估值便宜的股票值得持有。

数字就能说明问题，如果你将新兴市场的所有估值指标与美国的标普500指数进行比较，过去几十年，两个市场的估值差宽幅震荡。2007年美国楼市决堤之前，新兴市场的资产估值高于标普500指数，现在前者估值仅为后者的一半，且经济增速还高于美国，投资者怎能不青睐？

价值投资方面，所有价值板块都较成长板块有巨大折让，2009-2019年这十年是价值股跑输成长股最多的十年，2020年是价值股与成长股差距最大的一年。如果取价值板块和新兴市场的交集，你会在新兴市场的价值板块当中找寻机会，相信10年、20年后会有不俗回报。

买入新兴市场估值便宜的股票，拿住不放，几年内都不要再碰，你就能有不错的收益。保持一定的流动性， 当市况不济的时候，你也能够安然度过。





08年的股灾，中国zf拿出4万亿来救市，拯救13亿人的财富。13年后的今天，A股已经和全球经济深度捆绑，经济量级早已翻番不止，一旦全球发生经济危机，中国经济肯定不能独善其身。

机会和风险总是并存的。当前全球投资情绪高涨，无论是国内还是国外，到处洋溢着乐观情绪，不断创新高的股市楼价刺激着投资者的神经和手里的钱。

价值投资就像一场马拉松。3-5年的持有时间才算刚起跑，不妨把投资的时间拉长到10年、20年，财富的积累慢慢来比较快！

钱是赚不完的，但能亏得完。作为普通投资者的我们，懂得在风险里看到机会，也要学会在机会里看到风险，对待每一次的投资，谨慎、谨慎，再谨慎。

投资的尽头，玩的就是人性。

文章来源：第一财经。