盈利一定有钱，亏损一定没钱？现金流为负的企业能持续经营吗？

盈利一定有钱，亏损一定没钱？答案是否定的。

盈利看利润，支付看现金。如企业当年盈利500万元，可能连50万元的现金都拿不出来，甚至本月员工工资都发不出来。这是为什么呢？

翻阅多家公司财务报表，可以发现，净利润和现金净流量呈相反方向变动的公司不在少数。为何有些公司依然能够正常经营、甚至成功上市呢？

带着这些问题，我们一起来揭开现金流量的神秘面纱……

01、利润≠现金净流入

利润存在于企业账面上，从利润表即可直观看到，但看得见摸不着；而现金流实实在在存在于企业的经营活动中，不仅能为企业造血，也是企业持续经营活动的前提。现实中，很多人把利润等同于现金流，这种想法大错特错。

一、盈利不等于有钱——以广汽集团为例

这种情况存在于很多上市公司（如：广汽集团、长威科技、中国一重、铁汉生态），广汽集团属于典型的净利润和现金净流量不匹配的案例。

事实上，翻开公司最近三年的财务报表发现，广汽集团从2018-2020年连续三年净利润为正，分别是109.5亿、67.11亿、60.51亿，但是经营活动现金流量净额连续三年为负：-12.68亿、-3.806亿、-28.87亿。也就是说，仅看利润表，公司是赚钱的，但其实已经入不敷出，而且是连续3年！

数据来源：东方财富

二、亏损不一定没钱——以奈雪的茶为例

奈雪的茶，连续3年亏损，何来勇气成功上市？

奈雪的茶不仅没有因为疫情遭受重创，反而作为头部品牌之一强势复苏，在各大城市不断增开门店且成功上市。平均每客单价43元，高于同行业水平，俨然成为奶茶中的爱马仕。如此可观的销售数据，大家想当然地以为赚得盆满钵满。

然而事实却是相反的，查看利润表，惊讶地发现，2018-2020年净利润分别是-6972.9万元、-3968万元、-2.03亿元，净利润连续3年共计亏损3.12亿元。同时，三年平均毛利率达到33%左右，但是净利率却为负数。究其原因：企业不断增开门店，人工成本、管理费用增加的情况下，自身造血能力无法支撑起快速扩张产生的成本。

但是为何在这种连年亏损的情况下，能够通过港交所聆讯、上市？我们来一探究竟。

其实，从现金流量表不难发现端倪。尽管净利润连年亏损，但经营现金流量净额最近三年却连年递增（2.01亿元、4.16亿元、5.74亿元），与净利润完全呈负向变化；另外，了解企业融资上市过程可知，从2017年开始经过5轮融资，融资总金额达到58.58亿港元。融资给经营活动输送了现金流，经营活动产生现金净流入又增强了投资者的信心，循环往复之下，盘活了企业现金流。

三、原因分析

在我们眼里，利润应该与现金净流量划等号。从上述案例来看：利润与现金净流量似乎是背道而驰的。什么原因让这两个本该相等的金额产生了差异呢？

1、现金流入方面：

当期收入>现金流入：权责发生制下，只要符合收入确认条件，即使没有收到钱，也会确认收入产生利润。很多企业利用这点，通过赊销来扩大销量，销售收入增加了，但钱却要等到信用期满才能收回，甚至不一定全额收回，使利润>现金净流入；

当期收入<现金流入：预收款的存在，则是另一番情形。此时，钱已经到账，但由于未满足收入确认条件，收入不能确认、成本不能结转，利润未能同步增加，使利润<现金净流入。

2、现金流出方面：

当期费用>现金流出：非付现成本是企业在经营期不以现金支付的成本费用，包括折旧、摊销以及各种减值准备。这些在计算当期利润时正常扣除的费用，并不能引起现金流出，从而会使费用>现金流出，最终使利润<现金净流入。

当期费用<现金流出：举一个简单的例子，预付了1季度房租，但却不能在当期确认为费用，那么就会使现金流出>费用，导致利润>现金净流入。

02、亏损状态下为何能持续经营？——以京东为例

一个企业如果没有现金流，则无以为继，甚至破产（比如：ofo单车、锤子科技）；但这个企业如果只是常年亏损，现金流非常充盈，那它能正常经营（比如：巨亏的公司：特斯拉、Uber、京东方）。很多时候，现金流是压垮企业的最后一根“稻草”。

一、要想知道亏损状态下为何能够持续经营，需要就现金流的各方面进行分析。

很多因素会影响现金流，如生产方式、销售模式、回款期限、所处发展阶段、应收账款、营业现金比率等等，通过这些方面可以大致判断出企业经营的好坏，而这些信息都可以在招股说明书里找到相关信息，也可以通过行业调研和信息交流获得。

1、发展阶段

市场经济环境下，企业都会经历四个阶段：初创期、成长期、稳定期、衰退期，不同发展阶段决定了不同的现金流量净额。

以处于生命发展周期——稳定期的京东为例。

京东1998年成立，但是真正跟互联网紧密结合是在2014年，处于三大电商巨头之一的京东，在销售渠道、销售规模方面都是比较稳定的。

从现金流量净额来看：京东因为销售流入现金，因为营业费用、财务费用等付现成本流出现金，总体流入大于流出，经营现金流为正；投资现金流为负，说明京东最近几年进行频繁、大量的投资活动。

比如：2020年京东赚了（经营现金流）425.4亿元，对外投资花了578.1亿元（投资现金流），花费比赚取多，但是因为融资，所以整体现金流为正。从这里可以得出一个结论，京东在开拓新的市场、发展多元化业务，不断进行大量投资，实现钱生钱的目的。

2、应收账款周转天数

马路边的小吃摊，每日依靠售卖小吃获得源源不断的现金流入；实力雄厚的房地产企业，却经常面临现金流短缺。按照常理，不管从资本规模、资金实力，房地产企业现金流远胜于小吃摊，但事实却未必如此。引起现金流出现巨大差异的原因——现金周转速度。

而决定现金周转速度的重要原因之一则是：应收账款周转速度！

实际操作中，企业为了占据市场份额、扩大销量，很多企业都会存在赊销。

企业采用了赊销方式后，为了防患坏账、加速资金周转，会根据赊销方信用情况等制定不同信用期限，并给与不同的折扣条件。

急需现金的企业，会将未到期的应收账款、应收票据以贴现等方式获得资金回笼。这些方式的运用下，回款期限进一步缩短，但财务费用增加了不少。

比如：京东的应收账款周转天数从2016年的16.96天一直下降，2020年甚至达到3.21天。对于电商行业来说是非常难得的，跟同样在美国上市的拼多多相比，京东的周转天数完胜拼多多。

应收账款周转天数持续下降说明京东在回收账款方面是高效的，当然，这与自身实力影响及严格的应收账款政策制定息息相关。

数据来源：京东财务报表

3、营业现金比率

一家正常经营的企业，利润的主要来源应该是经营活动产生的现金流量。营业现金比率就是判断企业获取现金能力的一个重要指标。

营业现金比率=经营活动现金流量净额/营业收入。一般来说，该数值越大越

好，表示每1元营业收入获得的经营活动现金流量净额越大。企业三大活动（筹资活动、投资活动、经营活动）中，经营活动是支撑企业发展的基础活动，通过经营性活动现金流量净额占营业收入的比重可以反映企业经营状况好坏。但该指标排除可能存在的坏账损失影响。

照样以京东为例，通过对比分析净利润和营业现金比率高低，从而判断企业经营活动。

从净利润来看，2015-2018连续4年利润为负，主营业务收入虽然逐年递增，但成本费用（营业费用占成本费用总额一半）发生总额大于收入总额（如下图），导致净利润为负，2019年开始扭亏为盈。这是由于自2013年成立京东金融开始，不断实行战略扩张，收购腾讯部分电商业务和资产，调整组织架构，业务板块迅速扩大。

数据来源：东方财富 http://quote.eastmoney.com/us/JD.html

但是从营业现金比率来看，尽管某些年份有波动，整体趋势却是增加的。这说明，京东主营业务活动中，取得的经营性现金流量净额不断增加，经营质量不断提升，经营活动健康且持续。在此前提之下，逐步扩大投融资规模，开辟其他投资渠道，也有了坚实的资金保障。

二、持续经营的原因

理论上，净利润和现金净流量相互匹配；实际经营过程中，由于政策规定、经营规模的变化、公司战略的制定等原因，净利润和现金净流量经常发生背离。但只要能够快速回笼资金，资金结构健康，那么企业持续运转，甚至扭亏为盈并不是什么新鲜事。京东就是一个典型的例子！

那么，讲到这里，企业亏损情况下能继续经营的原因已经揭示——“现金为王”的时代，健康、持续的现金流是企业维持生机、蓬勃发展的中坚力量！

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